>> 湘財證券-皓元醫(yī)藥(688131)三大引擎驅(qū)動能力不斷拓展-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣棟 |
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此報告為加密報告 |
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核心要點：
聚焦藥物研發(fā)前后端三大引擎業(yè)務(wù)，2024年利潤重回升勢
根據(jù)公司年報，公司聚焦前端“工具化合物和生化試劑”“分子砌塊”及后端“原料藥和中間體、制劑”三大引擎業(yè)務(wù)，為來自全球超過13,000家合作伙伴提供服務(wù)。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司營收由2019年的4.09億元增長至2024年的22.70億元，年復(fù)合增長率（CAGR）達40.88%；公司歸母凈利潤由2019年的0.73億元增至2024年的2.02億元，CAGR達22.58%。2025年Q1公司實現(xiàn)歸母凈利0.62億元，同比增長272.28%。2025年Q1公司實現(xiàn)營收6.06億元，同比增長20.05%，實現(xiàn)實現(xiàn)歸母凈利0.62億元，同比增長272.28%。
前后端業(yè)務(wù)齊發(fā)力，業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓寬
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年，公司前端生命科學(xué)試劑業(yè)務(wù)：分子砌塊、工具化合物和生化試劑營業(yè)收入14.99億元，同比增長32.41%，占公司營業(yè)收入比重約66.0%；后端原料藥和中間體開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7.55億元，同比增長2.49%，占公司營業(yè)收入重33.3%。分業(yè)務(wù)來看前端分子砌塊、工具化合物和生化試劑毛利率高于后端原料藥和中間體開發(fā)業(yè)務(wù)，該兩大業(yè)務(wù)毛利率分別為62.21%、20.05%。
前端業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長：公司生命科學(xué)試劑業(yè)務(wù)聚焦于科學(xué)研究的前沿進展及新藥研發(fā)領(lǐng)域的最新動態(tài)，專注于在藥物發(fā)現(xiàn)的早期階段，為客戶提供從毫克級至千克級的產(chǎn)品及技術(shù)支持，以滿足客戶的多樣化需求。公司前端業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)快速增長，2019年營業(yè)收入為2.36億元，隨后快速增長到2023年的14.99億元，2019年-2024年CAGR為44.74%。
公司后端業(yè)務(wù)布局完善，可提供藥品臨床前/臨床階段、上市及商業(yè)化所需的公斤級到噸級的原料藥和中間體產(chǎn)品。后端業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長，毛利率近年有所波動。從收入端來看，公司后端業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，2019年營業(yè)收入為1.67億元，隨后快速增長到2024年的7.55億元，2019年-2024年CAGR為35.22%。
八大技術(shù)能力構(gòu)建公司護城河
根據(jù)公司官網(wǎng)，皓元醫(yī)藥構(gòu)建的技術(shù)平臺體系展現(xiàn)了極強的全鏈條服務(wù)能力和創(chuàng)新導(dǎo)向。其高通量篩選平臺顯著提升研發(fā)效率，通過毫克級篩選與克級驗證的高通量模式加速反應(yīng)優(yōu)化；流體化學(xué)和光化學(xué)連續(xù)流平臺兼具安全性、精確性與可放大性，實現(xiàn)從毫克到百公斤級的規(guī)?；a(chǎn)；生物催化平臺整合酶技術(shù)賦能綠色合成，提供從篩選到商業(yè)化的完整路徑。在純化領(lǐng)域，其超臨界流體色譜與液相色譜制備能力覆蓋從手性藥物到核酸/多肽等復(fù)雜分子的分離需求，配合固態(tài)化學(xué)研究的晶型/鹽型開發(fā)優(yōu)化原料藥性能。終端制劑技術(shù)如噴霧干燥與熱熔擠出則聚焦難溶性藥物開發(fā)，實現(xiàn)無定形分散體的早期研發(fā)至商業(yè)化生產(chǎn)無縫銜接。以上八大技術(shù)平臺構(gòu)建起公司原料藥和制劑項目的護城河。
前瞻布局新技術(shù)，助推業(yè)務(wù)能力不斷擴展
根據(jù)公司年報，在縱向深入產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，公司橫向拓展了生化試劑產(chǎn)品，開展酶、重組蛋白等生物試劑核心原料的研發(fā)，拓展了包括靶向小分子，糖類脂類高分子，點擊化學(xué)化合物以及核苷類等生物分子類似物合成的研發(fā)方向，戰(zhàn)略性前瞻布局了XDC、PROTAC、小核酸藥物、診斷試劑原料、細(xì)胞治療領(lǐng)域等各類新分子和新工具的服務(wù)能力，持續(xù)擴充產(chǎn)品線，實現(xiàn)了產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)供應(yīng)的聯(lián)動，提高了產(chǎn)品開發(fā)的效率。以ADC為例，作為國內(nèi)ADCPayload-Linker研究的先行者，基于ADC領(lǐng)域多年的積累和深耕，公司成功構(gòu)建了XDCPayload-Linker CMC一體化服務(wù)平臺，搭建了多元的偶聯(lián)技術(shù)工藝平臺，包括多種先進的偶聯(lián)技術(shù)，通過整合不同的技術(shù)方法，可為客戶提供更為靈活和可定制的解決方案，為XDC管線研發(fā)提供有力助推。
投資建議
皓元醫(yī)藥前后端業(yè)務(wù)齊發(fā)力，業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓寬。我們預(yù)計2025-2027年公司營收分別為26.87/31.30/35.59億元，歸母凈利分別為2.63/3.31/3.93億元，對應(yīng)EPS分別為1.24/1.56/1.86元，我們看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險；監(jiān)管政策變化的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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