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宏觀(guān)事件
　　7月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.3%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值31172億元，同比增長(zhǎng)3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值239050億元，增長(zhǎng)5.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值390314億元，增長(zhǎng)5.5%。分季度看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.4%，二季度增長(zhǎng)5.2%。從環(huán)比看，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.1%。
　　核心觀(guān)點(diǎn)
　　■上半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：上半年國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)5.3%，整體經(jīng)濟(jì)保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上服務(wù)業(yè)仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)核心。6月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，1至6月規(guī)上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，較5月增加0.1%。
　　通貨膨脹：6月CPI同比由降轉(zhuǎn)漲0.1%，結(jié)束連續(xù)4個(gè)月下降趨勢(shì)。CPI整體呈現(xiàn)“能源拖弱、食品分化、工業(yè)品與服務(wù)雙驅(qū)動(dòng)”特征，需警惕豬肉產(chǎn)能過(guò)剩及PPI工業(yè)通縮向消費(fèi)端傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)。6月PPI同比降幅擴(kuò)大至3.6%，環(huán)比降0.4%。上半年P(guān)PI呈現(xiàn)“內(nèi)需疲軟拖累加深、新舊動(dòng)能分化加劇、政策托底顯效”特征，需關(guān)注高技術(shù)產(chǎn)能釋放與基建投資對(duì)原材料需求的邊際改善作用。
　　投資生產(chǎn)：2025年1至6月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)2.8%，增速較1-5月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，上半年第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)保持增長(zhǎng)，第三產(chǎn)業(yè)投資減少。從行業(yè)來(lái)看，制造業(yè)投資保持7.5%的較快增長(zhǎng)，為核心驅(qū)動(dòng)力，高技術(shù)領(lǐng)域表現(xiàn)突出。
　　消費(fèi)地產(chǎn)：2025年6月消費(fèi)市場(chǎng)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.8%，上半年累計(jì)245458億元，增長(zhǎng)5.0%。結(jié)構(gòu)上，以舊換新政策成效延續(xù)，服務(wù)業(yè)與新型消費(fèi)鞏固支撐。房地產(chǎn)市場(chǎng)投資端承壓加劇，1—6月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降11.2%。
　　■內(nèi)需凸顯韌性，外部不確定性增加
　　上半年經(jīng)濟(jì)保持高增，新質(zhì)生產(chǎn)力加速工業(yè)升級(jí)，外貿(mào)韌性?xún)?yōu)化有效緩沖全球波動(dòng)。外部方面貿(mào)易保護(hù)主義與地緣風(fēng)險(xiǎn)交織，需持續(xù)警惕大宗商品供應(yīng)鏈擾動(dòng)及美國(guó)新關(guān)稅政策對(duì)下半年影響。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，全球貿(mào)易沖突。