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聚焦新興市場(chǎng)構(gòu)建多元布局，擴(kuò)品類(lèi)布局打造智能生活全場(chǎng)景閉環(huán)：
　　公司成立于2013年，主要從事以手機(jī)為核心的智能終端的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和品牌運(yùn)營(yíng)，致力于成為新興市場(chǎng)消費(fèi)者最喜愛(ài)的智能終端產(chǎn)品和移動(dòng)互聯(lián)服務(wù)提供商。截至目前公司旗下已擁有新興市場(chǎng)手機(jī)品牌TECNO、itel及Infinix，涵蓋功能機(jī)和智能機(jī)；數(shù)碼配件品牌oraimo、家用電器品牌Syinix；售后服務(wù)品牌Carlcare；兩輪電動(dòng)車(chē)品牌REVOO和換電出行品牌TankVolt。同時(shí)公司與網(wǎng)易、騰訊等多家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司，在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行出海戰(zhàn)略合作，積極開(kāi)發(fā)和孵化移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。通過(guò)“硬件產(chǎn)品矩陣+移動(dòng)互聯(lián)服務(wù)+本地化生態(tài)”的深度協(xié)同，公司已在非洲等新興市場(chǎng)形成覆蓋通信、娛樂(lè)、家居、出行、商業(yè)的全場(chǎng)景生態(tài)閉環(huán)，成為新興市場(chǎng)智能生活服務(wù)的標(biāo)桿企業(yè)。
　　堅(jiān)持“全球化思維，本地化經(jīng)營(yíng)”，扎根非洲走向全球：
　　2024年全球智能手機(jī)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇，但政治環(huán)境不確定性預(yù)計(jì)導(dǎo)致未來(lái)增速放緩，頭部廠(chǎng)商逐鹿新興市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。2024年公司智能手機(jī)全球出貨量市占率8.7%，世界排名第四；智能機(jī)+功能機(jī)的市占率為14.0%，世界排名第三。近年來(lái)非洲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇，換機(jī)需求逐步提升；新興市場(chǎng)人口紅利顯著，高端化需求打開(kāi)市場(chǎng)空間。公司從非洲起步，隨后向南亞、東南亞、中東、拉美等新興市場(chǎng)擴(kuò)張，其中，南亞地區(qū)：人口紅利帶動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)，優(yōu)化渠道+創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)有望突破固化格局；東南亞地區(qū)：公司2024Q4領(lǐng)跑東南亞市場(chǎng)，新機(jī)型Infinix GT 30 Pro在馬來(lái)西亞發(fā)布引發(fā)全球關(guān)注；中東地區(qū)：市場(chǎng)需求兩極分化明顯，AI手機(jī)或?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)；拉美地區(qū)：人口紅利疊加移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及，成中企手機(jī)出海新藍(lán)海。我們認(rèn)為新興市場(chǎng)智能手機(jī)需求仍有廣闊增長(zhǎng)空間，公司有望憑借現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
　　“全球化+多元化+高端化”，三位一體開(kāi)啟新篇章：
　　全球化方面，公司聚焦超40億人口的新興市場(chǎng)，2024年在非洲、巴基斯坦、孟加拉國(guó)和菲律賓等國(guó)家智能手機(jī)市占率排名第一，在東南亞、中東和拉美地區(qū)市場(chǎng)份額排名前五，構(gòu)建了覆蓋70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與物流體系。同時(shí)，公司深入洞察需求，開(kāi)發(fā)了多膚色影像、長(zhǎng)續(xù)航等技術(shù)，并聯(lián)動(dòng)游戲電競(jìng)、影視娛樂(lè)開(kāi)展多元營(yíng)銷(xiāo)，下沉渠道并投資建廠(chǎng)助力本土經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此外，公司圍繞用戶(hù)生活場(chǎng)景需求打造“從硬到軟、從小到大、從家居到出行”的多元化產(chǎn)品生態(tài)圈，旗下品牌在智能配件、家電、移動(dòng)應(yīng)用、電動(dòng)出行領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼。在高端化方面，公司依托多膚色拍照、硬件新材料、大數(shù)據(jù)分析及AIOS系統(tǒng)等技術(shù)，持續(xù)提升中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，隨著公司不斷加大研發(fā)投入、加速拓展多元業(yè)務(wù)生態(tài)圈，公司移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)有望借助龐大用戶(hù)基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)突破，成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年的收入增速分別為9.9%、11.1%、12.9%，凈利潤(rùn)的增速分別為1.4%、16.1%、19.5%?？紤]到公司在新興市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷提升以及AI等新技術(shù)帶來(lái)的高端化機(jī)會(huì)，我們給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為98.8元，相當(dāng)于2025年20X的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新興市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期、原材料供應(yīng)集中及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通信專(zhuān)利許可風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)算假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。