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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，1Q2025公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.04億元，同比25.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.90億元，同比-69.87%，扣非凈利潤(rùn)3.43億元，同比-74.64%，毛利率19.27%，同比-2.88pct。
　　單季度業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，長(zhǎng)線成長(zhǎng)趨勢(shì)不變：公司Q1收入下降我們判斷是去年同期高基數(shù)的影響，毛利率的波動(dòng)則受到競(jìng)爭(zhēng)格局、成本變化、公司策略等因素綜合影響，未來(lái)公司會(huì)根據(jù)成本變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等動(dòng)態(tài)做調(diào)整，保持財(cái)務(wù)健康的毛利率水平。3Q2024-1Q2025公司存貨分別約為112/87/83億元，存貨水位持續(xù)下降。長(zhǎng)期看新興市場(chǎng)仍在功能機(jī)換智能機(jī)趨勢(shì)中，公司長(zhǎng)線成長(zhǎng)趨勢(shì)不變。
　　拓品類+移動(dòng)互聯(lián)持續(xù)開拓：擴(kuò)品類業(yè)務(wù)方面，公司基于新興市場(chǎng)用戶痛點(diǎn)場(chǎng)景，做好產(chǎn)品價(jià)值選擇，提升產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品體驗(yàn)。在OS系統(tǒng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品服務(wù)領(lǐng)域，公司通過(guò)洞察市場(chǎng)本地化需求，深耕建設(shè)本地化服務(wù)和內(nèi)容合作，并依托于公司市場(chǎng)占有率，形成高流量的應(yīng)用產(chǎn)品矩陣。
　　AI引領(lǐng)全產(chǎn)品生態(tài)：公司在2025年3月的MWC推出3款A(yù)I硬件，包括CAMON 40系列智能手機(jī)、MEGABOOKS14筆記本電腦、AIGlasses智能眼鏡，搭載了AI影像、AI助手、AI實(shí)用工具等多種功能。移動(dòng)互聯(lián)方面，公司在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域深化合作，深入探索AI新方向賽道，以技術(shù)創(chuàng)新、小程序及AI為錨點(diǎn)，持續(xù)賦能新興市場(chǎng)國(guó)家的商業(yè)合作伙伴。
　　投資建議：公司短期業(yè)績(jī)波動(dòng)長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，拓品類+移動(dòng)互聯(lián)持續(xù)開拓，AI引領(lǐng)全產(chǎn)品生態(tài)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為61.31/71.05/83.06億元，EPS為5.38/6.23/7.28元，對(duì)應(yīng)PE為13.94/12.02/10.29倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料供應(yīng)集中及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。