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事件：公司發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2024年總體營(yíng)收687.43億元，同比+10.35%，歸母凈利潤(rùn)55.90億元，同比+0.96%，扣非歸母凈利潤(rùn)46.09億元，同比-10.21%。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　24Q4營(yíng)收及凈利潤(rùn)環(huán)比改善，24全年業(yè)績(jī)總體穩(wěn)健。公司2024年總體營(yíng)收687.43億元，同比+10.35%，歸母凈利潤(rùn)55.90億元，同比+0.96%，扣非歸母凈利潤(rùn)46.09億元，同比-10.21%。24Q4營(yíng)收174.9億元，同比-9.2%/環(huán)比+4.8%，歸母凈利潤(rùn)16.9億元，同比+2.0%/環(huán)比+60.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)13.6億元，同比-16.2%/環(huán)比+66.0%。全年?duì)I收環(huán)比增長(zhǎng)，主要受益于新興市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓、出貨量同比提升；扣非歸母凈利潤(rùn)同比短期承壓，主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及上游原材料成本、去庫(kù)存等因素所致。
　　24Q4手機(jī)業(yè)務(wù)重回全球前五，專(zhuān)利糾紛達(dá)成和解，積極部署AIGC應(yīng)用。根據(jù)IDC，24Q4傳音智能手機(jī)出貨2720萬(wàn)臺(tái)，同比-3.4%，位列全球第四，繼24Q1后重回全球銷(xiāo)量前五；此外據(jù)IP fray報(bào)道，2025年1月16日高通與傳音達(dá)成和解，撤回了在印度針對(duì)傳音提起的四項(xiàng)非標(biāo)準(zhǔn)必要專(zhuān)利訴訟。公司持續(xù)開(kāi)拓新興市場(chǎng)及推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，目前在非洲市場(chǎng)地位穩(wěn)固，并積極布局東南亞、南亞、中東、拉美等地區(qū)，未來(lái)非洲以外市場(chǎng)將成為重要成長(zhǎng)引擎。同時(shí)公司積極布局AIGC應(yīng)用，2024年推出TECNOAIOS及AI助手Ella，25年2月Infinix品牌接入DeepSeek-R1滿(mǎn)血版，3月將發(fā)布的全新NOTE系列也將接入DeepSeek-R1，并將于3月下旬舉辦首個(gè)豎屏形式的AI春季發(fā)布會(huì)。
　　擴(kuò)品類(lèi)&移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)持續(xù)進(jìn)展，探索多模式成長(zhǎng)空間。公司依托手機(jī)用戶(hù)基礎(chǔ)，持續(xù)加快移動(dòng)互聯(lián)、擴(kuò)品類(lèi)等業(yè)務(wù)布局，2024年總體經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。擴(kuò)品類(lèi)方面，公司積極布局?jǐn)?shù)碼配飾、家電及儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)，看好配件業(yè)務(wù)隨智能手機(jī)業(yè)務(wù)提升及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在新興市場(chǎng)的高成長(zhǎng)性。移動(dòng)互聯(lián)方面，傳音在OS系統(tǒng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行本地化深耕，搭載深度定制的操作系統(tǒng)傳音OS并開(kāi)發(fā)多款互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。我們認(rèn)為非洲的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展仍處于早期，公司領(lǐng)先布局多類(lèi)產(chǎn)品，未來(lái)有望擁抱廣闊藍(lán)海。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。傳音控股作為新興市場(chǎng)手機(jī)領(lǐng)導(dǎo)品牌，短期受益于智能手機(jī)在新興市場(chǎng)的滲透率提升邏輯及公司份額持續(xù)開(kāi)拓，擴(kuò)品類(lèi)業(yè)務(wù)中數(shù)碼配件及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性，以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間；中長(zhǎng)期有望受益于AI應(yīng)用趨勢(shì)帶來(lái)的業(yè)績(jī)催化及估值提升。我們預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I收為687/775/872億元，歸母凈利潤(rùn)56/64/75億元，對(duì)應(yīng)EPS為4.90/5.59/6.56元，對(duì)應(yīng)PE為19.3/16.9/14.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新興市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)