>> 紫金天風(fēng)期貨-銅周報：關(guān)稅影響的有效期-250715
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
2654KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉詩瑤 |
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本周觀點
上周，美國總統(tǒng)特朗普表示，將對從海外進口的銅及銅相關(guān)產(chǎn)品征收50%的額外關(guān)稅。預(yù)計征稅對象不僅包括銅本身，還將涵蓋銅線、銅廢料以及含銅產(chǎn)品等衍生品，但不包括銅精礦，也不包含用銅終端如家電、電子等板塊。消息公布后，COMEX銅期貨三連漲，觸及5.89美元/磅，刷新歷史高位。而LME銅期貨價格則震蕩承壓，一度快速回落至9553美元/噸，隨后有所反彈。國內(nèi)滬銅主力合約測試78160元/噸低位后小幅回升。
上周五，我們的專題《銅關(guān)稅風(fēng)云——讓子彈飛一會》中已經(jīng)指出，理論上關(guān)稅可以通過推高價格來激勵新的產(chǎn)能。根據(jù)估算，當(dāng)銅價達到12000-13000美元/噸之時，才是銅礦開采開始具備經(jīng)濟可行性的價格水平。而在特朗普表示將“著手解決銅問題”之后，美國銅價大致就處在這一水平。不過，貿(mào)易關(guān)稅是一種粗暴的工具，而且存在一個致命缺陷：礦業(yè)公司的投資規(guī)劃是以數(shù)十年為周期的，而關(guān)稅卻可能在一紙行政命令下瞬間取消。
我們要明確一點，市場銅價的標(biāo)的依然是LME市場，但當(dāng)下由于關(guān)稅的問題，COMEX市場成為短期最強的標(biāo)記定價者。但必須指出的是，本次COMEX價格上漲的主因，并不是美國市場本身的供需錯配所直接引起的價格波動，而是市場對L-C比價修復(fù)的主動操作。關(guān)稅問題并不是當(dāng)?shù)劂~價上漲的充分條件，而是其中的一個變量，關(guān)稅本身也并不能直接決定美國市場制造業(yè)是否能夠回流，只能成為其必要條件之一。
從本次消息公布后市場反應(yīng)來看，盡管美國總統(tǒng)近日升級了貿(mào)易戰(zhàn)，但市場波動率已降至接近今年最低水平，而股價處于創(chuàng)紀(jì)錄高位，其背景是圍繞特朗關(guān)稅的焦慮正在下降。
也就是說，無論關(guān)稅預(yù)期是否落地，CMX銅價基本將處于該點位運行，以此來刺激當(dāng)?shù)氐馁Y源開采。而一旦關(guān)稅落地，將進一步拉大COMEX與LME的價差。不過，從232的時間周期來看，最終結(jié)果依然在今年年底，考慮空窗期，包括本次關(guān)稅最終是否實施，期間不確定因素較大。市場預(yù)期不斷變化，尤其宏觀方面帶來的風(fēng)險系數(shù)較大，需謹(jǐn)防宏觀對價格帶來的價格波動的對沖。
另外值得一提的是，目前國際主要的交易計價依據(jù)為LME銅期貨，此次關(guān)稅會對短期市場交易定價產(chǎn)生影響。但在市場修復(fù)市場間比價之后，銅的交易邏輯依然較難改變：即，仍以礦端及海外LME市場取作定價，美國關(guān)稅仍是其中的一個變量。下半年銅價較大概率處于區(qū)間運行，整體走勢偏強。建議產(chǎn)業(yè)客戶在本輪價格波動中嚴(yán)格控制保值頭寸以及套利頭寸，以防在基差及價格劇烈波動之際受到波及。記住一點，對于美國而言，推出關(guān)稅并不是解決當(dāng)?shù)毓┬枋Ш獾暮棉k法，但卻是一種能促使人們正視問題的有效手段。
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