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公告摘要：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)36-44億，比上年同期增加52.64%-86.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)35.9-43.9億元，比上年同期增加53.89%-88.18%。
　　 Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，環(huán)比大幅增長(zhǎng)，盈利能力有望持續(xù)提升。25Q2公司業(yè)績(jī)預(yù)告中值40億，同比增速79.17%，環(huán)比增速52.68%，大超市場(chǎng)超預(yù)期。以預(yù)告上限44億測(cè)算，同比增速108.82%，環(huán)比增速77.95%。2025H1公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比大幅提升，主要得益于終端客戶對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)建設(shè)，以及海外CSP廠商資本開(kāi)支強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶來(lái)800G高端光模塊銷售大幅增加，公司不斷加強(qiáng)交付能力。25Q1公司毛利率36.70%，環(huán)比提升1.62pct，凈利率25.33%，環(huán)比提升2.42pct，我們預(yù)計(jì)二季度毛利率凈利率將進(jìn)一步提升，根據(jù)市場(chǎng)需求情況來(lái)看，預(yù)計(jì)800G等高速率光模塊產(chǎn)品占比進(jìn)一步提高，1.6T產(chǎn)品有望放量，隨著硅光產(chǎn)品良率提升盈利能力改善明顯，降本增效規(guī)模效應(yīng)等因素驅(qū)動(dòng)下，利潤(rùn)率有望呈現(xiàn)逐季度改善態(tài)勢(shì)。公司對(duì)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等事項(xiàng)確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)減少約為7000萬(wàn)元，扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用前，凈利潤(rùn)40億-49億，同比增長(zhǎng)57.02%-92.35%。
　　海外CSP廠商加大資本開(kāi)支，ASIC有望提升光模塊使用比例。海外AI訓(xùn)練+推理發(fā)展迅猛，部分應(yīng)用領(lǐng)域逐步形成AI閉環(huán)。2025年初，META、GOOGLE、微軟、亞馬遜預(yù)計(jì)2025年資本開(kāi)支合計(jì)3230億美元，同比增長(zhǎng)42.46%，海外四大云廠商資本開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)。近期，META創(chuàng)始人扎克伯格更是宣布要砸數(shù)千億美元建造超級(jí)計(jì)算集群。我們認(rèn)為海內(nèi)外大廠未來(lái)有望持續(xù)投入大模型訓(xùn)練以提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，資本開(kāi)支有望持續(xù)。此外，海外云廠的推理Token量增長(zhǎng)迅速，比如Google月度處理Token從2024年4月的9.7萬(wàn)億升至2025年4月的480萬(wàn)億，實(shí)現(xiàn)了同比50倍增長(zhǎng)，推理需求的增長(zhǎng)進(jìn)一步帶來(lái)算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著推理算力驅(qū)動(dòng)定制化ASIC需求放量，ASIC網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)以及10萬(wàn)卡以上超大AI集群建設(shè)有望進(jìn)一步提升光模塊使用比例。GB200已經(jīng)量產(chǎn)交付，GB300已給CSP客戶送樣下半年有望量產(chǎn)，展望明年800G需求或?qū)⒊掷m(xù)增長(zhǎng)，1.6T需求亦有望提升。
　　旭創(chuàng)加大研發(fā)及創(chuàng)新能力，硅光/相干/1.6T等技術(shù)領(lǐng)先。公司立足于通過(guò)自主技術(shù)創(chuàng)新，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高速光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造。2024年，公司在OFC2024現(xiàn)場(chǎng)展示了800G/1.6T硅光模塊和800G相干模塊。旭創(chuàng)自研硅光芯片，400G/800G開(kāi)始導(dǎo)入硅光方案，BOM成本相比于EML具備競(jìng)爭(zhēng)力，展望下半年，公司有望進(jìn)一步加大硅光模塊的市場(chǎng)導(dǎo)入，并提升其出貨節(jié)奏，未來(lái)毛利率水平有望提升。2025年，公司1.6T將主要來(lái)自于頭部AI客戶的設(shè)備配套，且以硅光方案為主。2025Q2，公司已出貨1.6T光模塊，下半年需求亦會(huì)逐步提升。展望2026年，除AI大客戶的配套需求上升外，CSP客戶的以太網(wǎng)技術(shù)升級(jí)也將帶來(lái)1.6T的配套部署。
　　投資建議：公司是全球光模塊龍頭，800G產(chǎn)品進(jìn)入批量供應(yīng)，1.6T亦有望迎來(lái)快速放量?；诠靖咚俾十a(chǎn)品放量進(jìn)度，我們調(diào)整2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為83.54/110.12/129.39億元（2025-2027年原預(yù)測(cè)值為72.56/91.63/105.42億元），EPS分別為7.52/9.91/11.65元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：北美數(shù)通市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。