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事件描述
　　2025年7月15日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布2025年6月份的CPI數(shù)據(jù)：美國6月CPI同比增加2.7%，前值2.4%，市場預(yù)期2.6%；核心CPI同比增加2.9%，前值2.8%，市場預(yù)期2.9%。
　　事件評論
　　CPI上升略超預(yù)期，核心CPI符合預(yù)期。6月美國整體CPI環(huán)比漲幅升至0.3%，同比增速升至2.7%，高于預(yù)期的2.6%；核心CPI環(huán)比增速升至0.2%，同比增速升至2.9%，符合預(yù)期。綜合而言，美國通脹反彈，其中CPI略超預(yù)期，而核心CPI符合預(yù)期。那么結(jié)構(gòu)上有何具體變化，對美聯(lián)儲(chǔ)降息又有何影響呢？ 
　　地緣局勢升溫，使能源環(huán)比漲幅上升。6月美國食品CPI環(huán)比增速持平在0.3%。分項(xiàng)來看，家庭食品價(jià)格環(huán)比持平，非家庭食品CPI環(huán)比增速則小幅上升，兩者合計(jì)對6月整體CPI環(huán)比貢獻(xiàn)0.04pct。能源CPI環(huán)比增速大幅上升，錄得0.9%。分項(xiàng)來看，能源商品、能源服務(wù)價(jià)格均明顯上漲，兩者合計(jì)對6月整體CPI環(huán)比貢獻(xiàn)0.06pct。其中，能源商品價(jià)格大幅上升，主要緣于6月中旬伊以沖突爆發(fā)帶來的短期影響。綜合而言，食品通脹持平，能源通脹反彈。但能源方面，6月原油價(jià)格上漲主要是地緣沖突帶來的短期波動(dòng)，中長期來看，在OPEC+增產(chǎn)路徑明確背景下，能源通脹壓力不大。
　　汽車、服裝環(huán)比一下一上，核心商品通脹壓力上升。6月核心商品CPI環(huán)比增速升至0.2%，主要緣于服裝價(jià)格上漲。服裝方面，關(guān)稅帶來的影響逐步顯現(xiàn)，服裝CPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，錄得0.4%，貢獻(xiàn)6月整體CPI漲幅0.01pct。汽車價(jià)格則環(huán)比回落，其中新車CPI環(huán)比增速持平前值，仍為-0.3%；二手車CPI環(huán)比增速回落，錄得-0.7%，兩者合計(jì)貢獻(xiàn)6月整體CPI漲幅-0.03pct?？偨Y(jié)來看，核心商品通脹中汽車、服裝環(huán)比一下一上，但二手車CPI的領(lǐng)先指標(biāo)Manheim二手車批發(fā)價(jià)格指數(shù)指向未來二手車CPI環(huán)比增速有上升壓力，綜合而言，美國核心商品通脹壓力上升。
　　住房通脹環(huán)比回落，核心服務(wù)通脹壓力溫和。6月核心服務(wù)CPI環(huán)比增速回升至0.3%，拉動(dòng)6月CPI上漲0.18pct。結(jié)構(gòu)上來看，住房仍然是通脹貢獻(xiàn)主力，住房CPI環(huán)比增速回落至0.2%，貢獻(xiàn)6月CPI漲幅0.07pct。其中，主要住所租金CPI、自有房等價(jià)租金CPI環(huán)比增速均持平于前值。住房分項(xiàng)外，其他核心服務(wù)分項(xiàng)CPI環(huán)比增速均上升或持平前值。其中，醫(yī)療保健CPI環(huán)比增速上升幅度較大，貢獻(xiàn)6月CPI漲幅0.04pct；運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格也有明顯抬升，主要緣于機(jī)動(dòng)車維修價(jià)格反彈。綜合而言，美國住房通脹穩(wěn)定，但其他分項(xiàng)價(jià)格多上漲，尤其醫(yī)療保健漲幅突出。與此同時(shí)，特朗普威脅對藥品征收200%關(guān)稅，還可能進(jìn)一步加劇醫(yī)療保健領(lǐng)域的通脹壓力，美國核心服務(wù)通脹也有隱憂。
　　美聯(lián)儲(chǔ)短期維持觀望，中期仍待關(guān)稅影響明朗?？傮w來看，6月美國通脹數(shù)據(jù)反彈，但基本符合市場預(yù)期，關(guān)稅影響仍不明顯。通脹溫和疊加勞動(dòng)市場韌性，讓美聯(lián)儲(chǔ)有條件繼續(xù)等待。數(shù)據(jù)公布后，市場基本充分定價(jià)7月美聯(lián)儲(chǔ)維持“按兵不動(dòng)”，CME數(shù)據(jù)來看，7月不降息概率較一天前的93.8%升至97.4%。資產(chǎn)價(jià)格方面，10年期美債利率、美元指數(shù)短線下行后回升，美股表現(xiàn)分化。往前看，我們認(rèn)為：短期，美國就業(yè)穩(wěn)健、通脹溫和、關(guān)稅暫緩期延長，美聯(lián)儲(chǔ)決策空間充足，7月大概率繼續(xù)觀望；中期，各國貿(mào)易談判的結(jié)果仍是重點(diǎn)，關(guān)稅實(shí)質(zhì)落地規(guī)模，及其對美國經(jīng)濟(jì)的影響將是決定后續(xù)貨幣政策的關(guān)鍵。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國通脹存在超預(yù)期的可能性。