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核心觀點
　　從行業(yè)關稅稅率來看，今年以來，美國金屬相關行業(yè)、汽車行業(yè)、辦公用品、家具家電、玩具等行業(yè)的關稅稅率上升最為明顯。
　　從進口含量（進口占售價比重）來看，根據投入產出表，全部行業(yè)的直接進口占比為7%，中間品等間接進口的占比為3%。
　　稅率和進口含量決定了關稅對價格的理論影響。音頻設備、大家電、玩具、電腦、手機表現出了比較強的關稅傳導效應，個人護理用電器、小家電、汽車表現出了比較弱的關稅傳導效應。
　　截至6月，目前關稅成本的40%已經向消費者價格指數傳導，相比5月，大約20%的關稅成本向消費者價格指數傳導。
　　從傳導的時滯性和速度上來看，符合我們此前認為的關稅對通脹的影響將在生效后2-3個月內就開始逐漸顯現出來。
　　摘要
　　一、各類商品的實際有效關稅稅率變化。
　　第一步我們按月計算出18000個HTS代碼中的每一個單獨商品的實際有效關稅稅率，再將其通過HTS-NAICS勾稽表歸類到NAICS行業(yè)中。
　　今年以來，美國金屬相關行業(yè)、汽車行業(yè)、小家電、辦公用品、玩具、家具等行業(yè)的關稅稅率上升最為明顯。而服裝皮革等行業(yè)，由于在2024年之前已經面臨較高的關稅稅率，截至今年5月，相比于2024年上升大約10個百分點。
　　二、不同行業(yè)的進口含量
　　稅率只是決定關稅對價格影響的一部分，還要結合該行業(yè)中的進口含量來看。因此第二步，根據投入產出表，我們可以得到各個行業(yè)的直接進口和中間品進口
　　從全部行業(yè)來看，直接進口的總占比為7%，中間品等間接進口的占比為3%。電腦、手機、家具、小家電的直接進口占比高，發(fā)動機、半導體、機械等高端制造業(yè)的間接進口占比高。
　　勞動力密集型行業(yè)例如服裝、玩具等雖然美國本土生產很少，但由于物流、零售等成本占比高（占到60%以上），因此總進口含量占售價的比重不到30%。
　　三、超額通脹的理論預測值和實際值
　　金屬、家具、家電、汽車等行業(yè)面臨最大的關稅成本上升，相比于2024年，截至5月的有效關稅稅率上升，若假設100%居民部門承擔，理論上應推升家具、小家電、金屬、汽車等行業(yè)的消費者價格分別上漲7個百分點以上。
　　從結果來看，音頻設備、大家電、玩具、行李箱、電腦、手機、攝影設備等商品表現出了比較強的關稅傳導效應，而個人護理用電器、小家電、汽車表現出了比較弱的關稅傳導效應，即超額通脹的實際變化遠低于其理論預測值。整體來看，超額通脹的理論預測值與實際通脹變化呈正相關。
　　我們的模型顯示，截至6月，目前關稅成本的40%已經向消費者價格指數傳導，同時我們預計今年截至5月的關稅總成本大約為7個百分點，即目前關稅已經累計推升PCE大約0.28個百分點。相比5月，當時大約20%的關稅成本向消費者價格指數傳導。
　　從傳導的時滯性和速度上來看，符合我們此前認為的關稅對通脹的影響將在生效后2-3個月內就開始逐漸顯現出來。在關稅向通脹傳導的早期，模型的擬合度尚不高，一些受關稅影響較大的行業(yè)暫時還沒有看到明顯的提價，隨著庫存消耗，關稅對通脹的影響證據應當變得更加明確，預期模型的擬合度也將有所改善。
　　四、模型誤差來源
　　厘清關稅對通脹的影響并不容易，根據歷史文獻，本文中我們依舊假設美國消費者承擔全部關稅成本，但目前來看，出口商、美國企業(yè)和美國居民三部門分擔關稅成本的比例存在不確定性。居民部門分擔的關稅比例越低，那么說明關稅向消費者價格的傳導完成度越高。
　　同時，如果國內生產商認為進口關稅能夠帶來本土產品的價格競爭力提升，并借機提價，那么居民部門承擔的關稅成本則可能超過100%。
　　趨勢值的選取對實際超額通脹的計算有較大影響。本文中我們選取2010年-2019年的平均通脹作為通脹的趨勢值，在需求下行的時期，通脹的趨勢值更低，因而會掩蓋一部分關稅對通脹的沖擊影響。如果將2024年全年的平均通脹作為趨勢值，那么截至5月和6月的關稅向消費者價格傳導的幅度將分別變?yōu)?0%和50%。
　　風險分析
　　模型失效風險。
　　出口商、美國企業(yè)和美國居民三部門分擔關稅成本的比例存在不確定性。居民部門分擔的關稅比例越低，那么說明關稅向消費者價格的傳導完成度越高。
　　趨勢值的選取對實際超額通脹的計算有較大影響。本文中我們選取2010年-2019年的平均通脹作為通脹的趨勢值，在需求下行的時期，通脹的趨勢值更低，因而會掩蓋一部分關稅對通脹的沖擊影響。如果將2024年全年的平均通脹作為趨勢值，那么截至5月和6月的關稅向消費者價格傳導的幅度將分別變?yōu)?0%和50%。
　　在關稅向通脹傳導的早期，模型的擬合度尚不高，一些受關稅影響較大的行業(yè)暫時還沒有看到明顯的提價，隨著庫存消耗，關稅對通脹的影響證據應當變得更加明確，預期模型的擬合度也將有所改善。
　　關稅戰(zhàn)進一步升級，關稅稅率大幅上升。