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棉花觀點
　　市場要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13990元/噸，較前一日變動+140元/噸，幅度+1.01%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價15215元/噸，較前一日變動-71元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1225，較前一日變動-211；3128B棉全國均價15272元/噸，較前一日變動-30元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1282，較前一日變動-170。
　　近期市場資訊，據(jù)印度有關機構消息，印度全國播種進度落后于去年同期。截至7月11日，印度新年度棉花播種面積達930萬公頃（約13950萬畝），較去年同期（950萬公頃，14250萬畝）減少約2.1%。2025年5月，美國批發(fā)商服裝及服裝面料銷售額為140.05億美元，同比增加8.11%，（上年5月數(shù)據(jù)向下調整后為129.54億美元）；環(huán)比增加1.94%（4月數(shù)據(jù)向上調整后為137.38億美元）。
　　市場分析
　　昨日鄭棉期價強勢上漲。國際方面，7月USDA供需報告上調全球棉花產(chǎn)量及期末庫存，調整方向偏空。目前來看今年供應端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國的增產(chǎn)預期，25/26年度全球棉市仍將處于供應偏松格局。由于美棉實播面積高于預期，主產(chǎn)區(qū)旱情較此前明顯改善，USDA如預期上調美棉新作產(chǎn)量，預計新年度美棉平衡表也難有明顯改善。國內方面，棉花商業(yè)庫存去庫速度較快，年末供應偏緊預期短期對鄭棉形成較強支撐，疊加產(chǎn)區(qū)天氣擾動仍存，推動近期盤面連續(xù)走強。不過今年國內植棉面積穩(wěn)中有增，新棉整體長勢良好，產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大。淡季需求持續(xù)偏弱，成品累庫開始加速，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長期看，四季度隨著新棉集中上市，將對棉價形成新的壓制。
　　策略
　　中性。宏觀與產(chǎn)業(yè)共振，短期鄭棉走勢震蕩偏強，不過新年度仍將處于供大于求格局，中長期棉價預計仍舊承壓。
　　風險
　　宏觀及政策風險、主產(chǎn)國天氣
　　白糖觀點
　　市場要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5808元/噸，較前一日變動+6元/噸，幅度+0.10%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6050元/噸，較前一日變動-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+242，較前一日變動-16。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5905元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+97，較前一日變動-6。
　　近期市場資訊，印度投資及信用評級機構ICRA近日發(fā)布報告稱，高于正常水平的季風降雨預計將提振印度主要甘蔗產(chǎn)區(qū)的播種面積及單產(chǎn)，進而顯著推升該國糖產(chǎn)量。報告指出，在馬邦和卡納塔克邦等主要產(chǎn)區(qū)，豐沛的季風雨改善甘蔗生長條件，提升了單產(chǎn)前景?；诖?，ICRA預計2025/26榨季印度食糖產(chǎn)量將達到3400萬噸，相比上榨季的2960萬噸（含糖轉乙醇生產(chǎn)）實現(xiàn)15%的大幅增長。
　　市場分析
　　昨日鄭糖期價延續(xù)震蕩。原糖方面，當前市場對25/26榨季各主產(chǎn)國的供應前景均較樂觀，熊市周期下原糖長期仍有下行壓力。不過短期來看，供給端壓力已較大程度體現(xiàn)，隨著原糖持續(xù)下跌，糖醇價差太窄將導致巴西制糖比及估產(chǎn)變數(shù)大幅增加，原糖下方空間受限，短期存在超跌反彈的可能性。鄭糖方面，本榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)銷進度持續(xù)偏快，工業(yè)庫存降至歷史同期低位，使得現(xiàn)貨價格表現(xiàn)相對堅挺。不過隨著外盤持續(xù)走弱，配額外進口利潤回升至同期高位，后續(xù)船期到港將會形成持續(xù)性壓制，7-8月進口端供應壓力預計顯著增加，進口放量預期下，鄭糖上方空間將受到限制。
　　策略
　　中性。短期鄭糖預計區(qū)間偏弱震蕩，建議區(qū)間內高拋低吸為主，后續(xù)需重點關注進口糖到港節(jié)奏。中長期仍維持逢高沽空觀點。
　　風險
　　宏觀、天氣及政策影響
　　紙漿觀點
　　市場要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，昨日收盤紙漿2509合約5242元/噸，較前一日變動-20元/噸，幅度-0.38%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5935元/噸，較前一日變動-15元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+693，較前一日變動+5。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5215元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+-27，較前一日變動+20。
　　近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格存趨弱走勢，個別漿種高價成交遇阻，重心趨于下移。上海期貨交易所主力合約價格震蕩偏弱，進口針葉漿現(xiàn)貨市場貿易商出貨未見明顯改觀，個別偏高喊價成交匱乏，成交趨于松動，山東、江浙滬、東北、河南、河北個別牌號價格下探10-50元/噸；進口闊葉漿市場零星探漲，部分貿易商業(yè)者低價走貨意愿減弱，下游紙廠維持剛需采買，江浙滬個別牌號價格上漲20元/噸；進口本色漿以及化機漿市場交投不旺，下游紙廠持續(xù)優(yōu)化原料結構，價格橫盤整理。
　　市場分析
　　紙漿期價昨日震蕩收跌。供應方面，2025年上半年木漿進口量同比增加，其中闊葉漿進口量累計同比增幅較大。國內下半年也有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，在國產(chǎn)漿替代下，木漿進口量預期有所回落。不過由于當前港口去庫節(jié)奏較慢，國內紙漿港庫水平持續(xù)處在近幾年高位，整體來看下半年紙漿供應壓力仍存，闊葉漿寬松程度仍將高于針葉漿。需求方面，今年以來歐美紙漿消費維持弱勢，全球漿廠庫存壓力逐漸顯現(xiàn)。