>> 國海證券-萬達(dá)電影(002739)2025H1業(yè)績預(yù)告點評：2025Q2業(yè)績短期承壓，內(nèi)容儲備豐富，布局潮玩等新業(yè)態(tài)-250716
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
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| 313KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文,方博云 |
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事件:
2025年7月14日，公司發(fā)布了2025H1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025H1歸母凈利潤5-5.6億元（YOY+340.96%至+393.87%）。
投資要點:
2025Q2業(yè)績短期承壓。
預(yù)計公司2025H1歸母凈利潤5-5.6億元（ YOY+340.96%至+393.87%），扣非凈利潤4.5-5.1億元(YOY+420.36%至+489.74%)。預(yù)計公司2025Q2歸母凈利潤-3.3至-2.7億元（上年同期為-2.12億元），扣非凈利潤-3.66億元至-3.06億元（上年同期為-2.21億元），業(yè)績短期承壓主要受2025Q2電影大盤低迷以及公司影院經(jīng)營固定成本剛拖累了公司影院業(yè)務(wù)業(yè)績。
影院業(yè)務(wù)受大盤影響，賣品毛利率同比提升10pct。
根據(jù)貓眼，2025H1公司影投票房（不含服務(wù)費） 37.35億元（YOY+19.21%），市占率14.15%（同比-0.40pct）。2025Q2公司影投票房（不含服務(wù)費）6.8億元（YOY-33.98%，QOQ-77.74%），市占率15.62%（同比+0.24pct，環(huán)比+1.75pct）。2025H1末，公司國內(nèi)直營影院/銀幕為705家/6121塊，同比減少1家/17塊；澳洲院線HOYTS擁有影院/銀幕為62家/536塊，同比增加1家/6塊。公司致力于將影院轉(zhuǎn)型為以文化消費和情緒共鳴為主線的線下綜合性娛樂空間，2025H1賣品毛利率同比提升10pct，門店費用及銷售費用均同比下降。
內(nèi)容儲備充足，多部重點項目近期上線。
?。?）電影：公司投資出品的《惡意》《聊齋：蘭若寺》《長安的荔枝》《南京照相館》《奇遇》等6部影片定檔暑期，《寒戰(zhàn)1994》《蠻荒禁地》《轉(zhuǎn)念花開》《我們生活在南京》等多部影片也將陸續(xù)上映。
?。?）劇集：《檢察官與少年》《黑夜告白》《遇人不熟》《喜劇之王》等劇集已進入排播階段；另儲備有《萬古最強宗》《耀眼》《龍骨焚箱》正在拍攝中。
?。?）游戲：跨界塑將陸續(xù)上線《變形金剛：新紀(jì)元》《喬喬的奇妙冒險》《全職法師》等多款I(lǐng)P游戲產(chǎn)品。
通過潮玩&戰(zhàn)略投資布局多業(yè)態(tài)，探索收入增長點。
（1）潮玩方面：①孵化3條潮玩品牌線，包括穿戴潮玩品牌“毛絨色界”、AI養(yǎng)成系毛絨品牌“萌心物語”和家居潮玩品牌“棲境”；②孵化2大原創(chuàng)IP，包括電影首發(fā)創(chuàng)造出的潮玩IP“MOMO&FRIENDS”和共感虛擬偶像團體“Vexel”；③預(yù)計于7月底推出潮玩數(shù)字確權(quán)平臺Rtime LinK。
?。?）戰(zhàn)略投資方面：①公司與好運椰及52TOYS達(dá)成股權(quán)及戰(zhàn)略合作，分別已開設(shè)33家和105家合作專營店；②將攜手三井物產(chǎn)及FURYU株式會社引入大頭貼機、扭蛋機等互動設(shè)施，豐富影院場景；③公司推出自研飲品牌體系——情緒零食“三口小時光TimiSnack”和健康水飲“H2OTALKS與水說”，除影城外還將布局線上線下全渠道。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入141.31/151.88/165.42億元，歸母凈利潤分別為8.42/11.68/14.29億元，對應(yīng)PE為29/21/17X。公司作為國內(nèi)影院投資行業(yè)龍頭，票房市占率穩(wěn)步提升，內(nèi)容優(yōu)勢逐步強化，深化“超級娛樂空間”戰(zhàn)略，有望重塑增長邏輯?；诖?，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：票房恢復(fù)不及預(yù)期、電影開發(fā)進程不及預(yù)期、票房表現(xiàn)不及預(yù)期、成本控制不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、人才流失、線下消費需求不及預(yù)期、資產(chǎn)減值、商譽減值、估值中樞下移等風(fēng)險。
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