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2025年7月17日，杭州銀行披露2025年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，作為銀行板塊第一家披露快報(bào)的銀行，杭州銀行營(yíng)收增速回升，利潤(rùn)維持高增，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)保持優(yōu)異。公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后資本得到有效補(bǔ)充，未來成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開。
　　杭州銀行業(yè)績(jī)延續(xù)高增速。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增速3.9%，環(huán)比回升1.7pct，歸母凈利潤(rùn)增速16.7%，環(huán)比一季度雖略下降64bp，不過在連續(xù)多年保持雙位數(shù)增長(zhǎng)情況下還能維持這樣較高的增速狀態(tài)已然不易，我們預(yù)計(jì)公司25年業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　存貸增速季節(jié)性下降，負(fù)債端下降更明顯，或由于轉(zhuǎn)股后替代補(bǔ)充負(fù)債。2025年上半年貸款、存款同比增速分別為12.0%、16.2%，分別較一季度下降2.3pct、4.9pct。一季度開門紅之后存貸款增速在二季度均出現(xiàn)季節(jié)性下降，負(fù)債端增速下降更為明顯一些，二季度杭州銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖以后實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，權(quán)益資本得到有效補(bǔ)充，可能對(duì)于負(fù)債的吸收形成了一定替代。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)秀。2025年上半年末，公司不良率0.76%，環(huán)比一季度持平，撥備覆蓋率520.89%，環(huán)比一季度小幅回落9.18pct，仍保持較高水平。資產(chǎn)質(zhì)量是銀行財(cái)務(wù)的核心，銀行經(jīng)營(yíng)守住風(fēng)險(xiǎn)就是創(chuàng)造效益。優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量一方面是杭州銀行多年審慎穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)文化的結(jié)果，另一方面也是杭州銀行未來延續(xù)高成長(zhǎng)的底氣。
　　資本補(bǔ)充后ROE有所攤薄。2025年上半年末公司年化ROE為19%，同比下降48bp，可能也是由于轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后權(quán)益增加，對(duì)ROE短期形成一定攤薄。長(zhǎng)期來看在轉(zhuǎn)股后公司資本的約束降低，按照25Q1靜態(tài)測(cè)算轉(zhuǎn)股后核心一級(jí)資本充足率將提升83bp至9.84%，未來成長(zhǎng)空間打開，公司盈利能力有望進(jìn)一步提高。
　　投資建議：杭州銀行深耕長(zhǎng)三角，基本面穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，超額撥備行業(yè)領(lǐng)先，業(yè)績(jī)?cè)鏊俣嗄昃S持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年會(huì)繼續(xù)保持高增速。近期中國(guó)人壽減持杭州銀行，不過中國(guó)人壽持股比例已經(jīng)較小（僅持股0.7%），預(yù)計(jì)影響不大。可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后公司資本得到有效補(bǔ)充，有利于未來加速業(yè)務(wù)拓展。杭州銀行一直保持強(qiáng)盈利能力和高業(yè)績(jī)?cè)鏊?，屬于?yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)銀行，值得長(zhǎng)期價(jià)值投資，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。