>> 浙商證券-太辰光(300570)深度報告：MPO核心供應(yīng)商，進(jìn)入量價齊升階段-250717
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
大小： |
3092KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張建民,王逢節(jié) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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深耕光纖連接二十余載，進(jìn)入新成長期
公司成立于2000年，成立以來持續(xù)聚焦光連接器件領(lǐng)域，業(yè)務(wù)從陶瓷插芯業(yè)務(wù)起家，已發(fā)展成以光纖連接器、陶瓷插芯為核心產(chǎn)品的光器件和光傳感器領(lǐng)先廠商。從結(jié)構(gòu)上看，光通信器件是公司主要營收來源，其中光互聯(lián)元器件保持高速增長。公司股權(quán)架構(gòu)清晰，公司創(chuàng)始人等6位股東合計持有22.98%的股權(quán)，神州通持有3.82%的股權(quán)，控股子公司向上游材料設(shè)備環(huán)節(jié)布局，管理層管理經(jīng)驗豐富，重視員工激勵，發(fā)布多個員工激勵計劃。2024年以來，受下游需求快速增長，公司業(yè)績逐季增提升，25Q1營收為3.71億元，同比增長65.96%，歸母凈利潤為0.79億元，同比增長149.99%。
AI需求有望推動MPO連接器量價齊升
光纖連接器是光通信系統(tǒng)中的關(guān)鍵無源器件，可將兩根光纖進(jìn)行連接，其中多芯連接器（MPO等）適用于高密度連接和多光纖連接，主要用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)，用于光模塊接口處，長期來看，小型化、高密度、低損耗是連接器發(fā)展方向。AI拉動數(shù)據(jù)中心需求增長，光模塊呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢，MPO受益于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部中短距光模塊放量，同時芯數(shù)增長提升了產(chǎn)品價值量，市場規(guī)模有望實現(xiàn)快速增長。此外，CPO是長期趨勢，有望帶來交換機(jī)等設(shè)備內(nèi)部光互聯(lián)需求增加，MPO用量有望進(jìn)一步提升，高密度光互聯(lián)需求催生光柔性板等新需求，市場前景廣闊。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局+產(chǎn)能擴(kuò)充，滿足海外需求
公司內(nèi)生外延打造全產(chǎn)業(yè)鏈能力，掌握MT插芯、陶瓷插芯、插芯材料（粉體）、設(shè)備等環(huán)節(jié)制造工藝。客戶層面積極擁抱頭部大客戶康寧等，前五大客戶營收占比穩(wěn)定提升，2024年前五大客戶營收占比為83%，其中康寧營收占比為70%，為滿足海外客戶需求，公司進(jìn)行產(chǎn)能全球化布局，越南產(chǎn)地已進(jìn)入投產(chǎn)階段。公司注重研發(fā)投入，2024年，公司研發(fā)投入為7064萬元，占營收比例為5%，持續(xù)在MT插芯、密集連接產(chǎn)品、高速率光模塊、光柔性板等方面的產(chǎn)品與技術(shù)研發(fā)取得良好成效，支撐業(yè)務(wù)高增長。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2025年-2027年歸母凈利潤分別為4.48億元、7.18億元、10.64億元，同比增速分別為72%、60%、48%，對應(yīng)25年、26年P(guān)E為53x、33x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球AI投入不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、單一客戶依賴風(fēng)險，貿(mào)易摩擦風(fēng)險等
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