>> 瑞達(dá)期貨-宏觀市場(chǎng)周報(bào)-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
大小： |
1520KB |
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pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
瑞達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
廖宏斌 |
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「本周小結(jié)及下周配置建議」
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性猶存，滯脹隱憂邊際下行。周中公布的6月核心CPI雖連續(xù)低于預(yù)期，但關(guān)稅敏感品類價(jià)格已現(xiàn)傳導(dǎo)跡象，特朗普近期關(guān)稅加碼或持續(xù)抬升通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，零售銷售超預(yù)期反彈體現(xiàn)美國(guó)本土消費(fèi)韌性，但部分受關(guān)稅上調(diào)導(dǎo)致總體零售額的提振，為美元提供基本面支撐。PPI環(huán)比停滯揭示企業(yè)正通過(guò)利潤(rùn)壓縮消化成本壓力，疊加特朗普對(duì)歐日加征關(guān)稅的舉措升級(jí)，滯脹風(fēng)險(xiǎn)仍對(duì)中期美元形成壓制。盡管美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息保持觀望，但政策路徑分歧加劇——若后續(xù)通脹因關(guān)稅加碼加速傳導(dǎo)，或倒逼聯(lián)儲(chǔ)延緩寬松，短期內(nèi)美元或延續(xù)低位反彈，但財(cái)政赤字與信用松動(dòng)的結(jié)構(gòu)性矛盾未解，中期來(lái)看美元或延續(xù)偏弱格局。
歐日復(fù)蘇動(dòng)能分化，貿(mào)易摩擦拖累信心。歐盟公布大型預(yù)算提案提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，此前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)亦錄得階段新高水平，通脹水平趨近歐央行目標(biāo)，但歐盟擬實(shí)施的報(bào)復(fù)性關(guān)稅恐推高輸入性通脹，或使歐央行對(duì)降息趨于謹(jǐn)慎。日本方面，對(duì)美出口連續(xù)三月下滑疊加新關(guān)稅沖擊，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)三年來(lái)首現(xiàn)"惡化"，但制造業(yè)受益于半導(dǎo)體復(fù)蘇小幅改善。盡管日央行維持鷹派立場(chǎng)，實(shí)際薪資負(fù)增長(zhǎng)與參議院選舉前的財(cái)政刺激預(yù)期，使得加息議程或推遲至2024年后。
宏觀政策發(fā)力顯效，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期。我國(guó)上半年GDP同比增長(zhǎng)5.3%，比一季度環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，為全年實(shí)現(xiàn)5%左右的增速提供有力支撐，制造業(yè)作為核心動(dòng)能支撐經(jīng)濟(jì)，而內(nèi)需好轉(zhuǎn)帶動(dòng)服務(wù)業(yè)表現(xiàn)亮眼，對(duì)經(jīng)濟(jì)也起到提振作用。關(guān)稅好轉(zhuǎn)但負(fù)面影響仍未消除，工業(yè)生產(chǎn)凸顯韌性，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，裝備制造業(yè)占比持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
固投平穩(wěn)，地產(chǎn)景氣仍待提升。上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）248654億元，同比增長(zhǎng)2.8%；扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)6.6%，增速均較上月小幅回落。上半年制造業(yè)與工業(yè)增加值一致，反復(fù)不斷的貿(mào)易戰(zhàn)拖累同比，但在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、庫(kù)存周期轉(zhuǎn)變背景下料持續(xù)改善；基建或在專項(xiàng)債加速落實(shí)的背景下維持穩(wěn)固，而地產(chǎn)在沒(méi)有更多政策支撐的背景下料低位運(yùn)行。
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