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一、當(dāng)周（7.14-7.18）回顧與周題：
　　當(dāng)周（7.14-7.18）申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比+4.00%，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑贏滬深300指數(shù)。本周周報，我們“小核酸”相關(guān)布局公司有哪些以及他們干了啥進(jìn)行了梳理。
　　二、近期復(fù)盤：
　　1、當(dāng)周表現(xiàn)：本周市場整體持續(xù)向上突破，通訊、醫(yī)藥領(lǐng)漲，重心在創(chuàng)新藥，A股圍繞中小市值創(chuàng)新藥、港股大中小市值輪動向上。全面輪動創(chuàng)新藥牛市。
　　2、原因分析：本周創(chuàng)新藥開始演繹，市場找到了很多解讀原因，我們認(rèn)為核心就是宏觀弱、流動性強(qiáng)、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)邏輯強(qiáng)有比較優(yōu)勢且難以證偽，適合作為牛市的先鋒板塊，前面一段時間糾結(jié)是在等待低位板塊補(bǔ)漲，本周又步入正常通道。創(chuàng)新藥這周走勢非常【“牛市”，港股創(chuàng)新藥大（海外大藥）、中（仿創(chuàng)Pharma）、?。╞iotech）輪動，A股創(chuàng)新藥也是中（仿創(chuàng)Pharma）、?。萍几锩┹唲?，并且以【科技革命（顛覆式技術(shù)平臺和大單品）】屬性邏輯的中小市值彈性最大，前面很長一段時間圍繞PD1 plus演繹了一段時間，期間ADC、細(xì)胞治療、減肥藥以及其他大單品領(lǐng)域等都有演繹，近期小核酸開始演繹，都是圍繞我們上述【科技革命（顛覆式技術(shù)平臺和大單品）】邏輯，我們還是強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新藥牛市對空間可能性要賦予更大權(quán)重，對不確定性容忍度要更高。
　　3、未來展望：【（1）中短期維度看，醫(yī)藥近期的思路，繼續(xù)深挖創(chuàng)新藥，以【中小市值科技革命】為主，近期重視小核酸賽道。另外整體把握BD預(yù)期【中國超市】邏輯下【海外大藥】【仿創(chuàng)大Pharma重估】【中小市值科技革命】反復(fù)輪動演繹。（2）展望2025，今年醫(yī)藥圍繞創(chuàng)新藥要持續(xù)樂觀。具體思路主要有四個：【創(chuàng)新藥】海外大藥、中國超市、中小市值科技革命、仿創(chuàng)大Pharma重估、國內(nèi)超賣、受益鏈條；【新科技】腦機(jī)接口、AI醫(yī)藥醫(yī)療、康復(fù)機(jī)器人；【自主可控】科研儀器、部分設(shè)備&上游、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等；【泛整合】國改、大集團(tuán)小公司、其他。
　　三、策略配置思路：
　　（1）創(chuàng)新藥：
　　A、海外大藥：信達(dá)生物、三生制藥、科倫博泰/科倫藥業(yè)、康方生物、百濟(jì)神州、石藥集團(tuán)/新諾威、映恩生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：PD1plus：神州細(xì)胞、榮昌生物、君實(shí)生物、華海藥業(yè)、匯宇制藥、上海誼眾。小核酸：悅康藥業(yè)（福元醫(yī)藥、前沿生物、麗珠集團(tuán)、成都先導(dǎo)、鍵凱科技）。減肥藥：博瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、九源基因、來凱醫(yī)藥、海創(chuàng)藥業(yè)、歌禮制藥。細(xì)胞治療：科濟(jì)藥業(yè)、九芝堂、中源協(xié)和。其他：昂立康、康弘藥業(yè)、塞力醫(yī)療、微芯生物、美諾華、新華制藥港股、益方生物、熱景生物、舒泰神、一品紅、澤璟制藥、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、泰恩康、康辰藥業(yè)、福瑞股份、潤都股份、華納藥廠、藥捷安康、諾思蘭德、晶泰控股、賽升藥業(yè)、苑東生物、陽光諾和、科興制藥、中國抗體。C、Pharma重估：海正藥業(yè)、長春高新、中國生物制藥、海思科、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、康哲藥業(yè)、信立泰、華海藥業(yè)、遠(yuǎn)大醫(yī)藥。其他重估資產(chǎn)君實(shí)生物、樂普醫(yī)療、康緣藥業(yè)。D、國內(nèi)超賣：華領(lǐng)醫(yī)藥、云頂新耀、興齊眼藥、艾迪藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、艾力斯。E、受益鏈條：凱萊英、泰格醫(yī)藥、諾思格、百奧賽圖、百普賽斯、藥明康德、藥明合聯(lián)、九州藥業(yè)、諾泰生物、康龍化成。
　?。?）新科技：
　　A、腦機(jī)接口&外骨骼機(jī)器人：機(jī)器人（偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、天智航、三友醫(yī)療）、瑞邁特、博拓生物、愛朋醫(yī)療、誠益通、翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療、麥瀾德、三博腦科、創(chuàng)新醫(yī)療。B、AI醫(yī)藥醫(yī)療：晶泰控股、華大智造、美年健康、京東健康、普蕊思、固生堂、國際醫(yī)學(xué)、訊飛醫(yī)療科技。
　?。?）自主可控&產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)：
　　A、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)：森松國際。B、自主可控：科研儀器、設(shè)備等，如華大智造、聚光科技、奕瑞科技、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、邁瑞醫(yī)療等。
　　（4）業(yè)績線：春立醫(yī)療、百奧賽圖、森松國際、百普賽斯、微芯生物、九洲藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、眾生藥業(yè)、瑞邁特、山外山、邁普醫(yī)療、惠泰醫(yī)療和微電生理、通化東寶等
　?。?）其他：
　　A、大集團(tuán)小公司：派林生物、浩歐博、萬東醫(yī)療。B、國企改革：哈藥股份、人福醫(yī)藥、昆藥集團(tuán)。C、其他重點(diǎn)跟蹤：力諾特玻、健友股份、三諾生物、君實(shí)生物等。
　　風(fēng)險提示：1）醫(yī)藥負(fù)向政策超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。