>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠周度報(bào)告-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 2526KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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周度合成橡膠總結(jié)：價(jià)格中樞逐步上移
供應(yīng)
周度級(jí)別來(lái)看，進(jìn)入7月下旬，目前順丁橡膠生產(chǎn)維持盈虧平衡線(xiàn)上，周內(nèi)錦州石化及菏澤科信順丁橡膠裝置重啟，預(yù)計(jì)下周期穩(wěn)定產(chǎn)出優(yōu)級(jí)品。預(yù)計(jì)下周中后期燕山石化存在重啟預(yù)期，且前期重啟裝置產(chǎn)能釋放后，國(guó)內(nèi)供應(yīng)明顯增量。（隆眾資訊）
需求
剛需方面，預(yù)計(jì)下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)為主。目前企業(yè)排產(chǎn)趨于平穩(wěn)，進(jìn)入中旬，訂單存一定上量，對(duì)整體開(kāi)工仍存小幅帶動(dòng)預(yù)期，企業(yè)間多根據(jù)自身庫(kù)存及訂單情況，靈活調(diào)整生產(chǎn)，預(yù)計(jì)整體波動(dòng)不大。（隆眾資訊）
替代需求方面，目前NR-BR主力合約價(jià)差維持在600-1000元/噸區(qū)間，替代需求仍維持在高位。因此順丁橡膠整體需求端維持同比高增速。
庫(kù)存
截止2025年7月16日(第29周)，中國(guó)高順順丁橡膠樣本企業(yè)庫(kù)存量在3.23萬(wàn)噸，較上周期下降0.05萬(wàn)噸，環(huán)比-1.59%。本周期內(nèi)成本面支撐帶動(dòng)及宏觀情緒提振下，主流供價(jià)及期現(xiàn)貨行情一度明顯走高，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降，樣本貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存小幅提升。（隆眾資訊）
觀點(diǎn)
短期而言，順丁橡膠價(jià)格中樞逐步上移，偏強(qiáng)運(yùn)行。主要原因有三點(diǎn)，其一，周五公開(kāi)信息表示工業(yè)和信息化部將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能，“反內(nèi)卷”及供給側(cè)優(yōu)化預(yù)期驅(qū)動(dòng)大宗商品整體偏強(qiáng)運(yùn)行。其二，橡膠板塊整體偏強(qiáng)運(yùn)行，泰國(guó)原料價(jià)格企穩(wěn)，杯膠價(jià)格小幅反彈。與此同時(shí)，天然橡膠天氣炒點(diǎn)較多。短期橡膠板塊整體投機(jī)情緒較強(qiáng)。其三，合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈基本面邊際好轉(zhuǎn)，合成橡膠顯性庫(kù)存連續(xù)兩周小幅去庫(kù)。丁二烯7月到港量持續(xù)偏低導(dǎo)致港口貨源偏緊。中期而言，合成橡膠基本面壓力偏大，供應(yīng)端增量或制約價(jià)格彈性及上方空間。
估值
目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為11200-11900元/噸，動(dòng)態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯成交短期好轉(zhuǎn)，動(dòng)態(tài)估值預(yù)計(jì)逐步上行。上方估值而言，盤(pán)面11800-11900元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐蹈呶?。?dāng)主力BR2509合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)100元/噸左右（單月持倉(cāng)成本90元/噸附近），盤(pán)面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤(pán)面的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤(pán)面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)盤(pán)面11200元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格* 1.02+（輔劑+人工）=9400*1.02+2500≈12100。實(shí)際完全成本來(lái)看，據(jù)工廠(chǎng)差異，固定費(fèi)用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在11200元/噸附近（9400*1.02+1600）。
策略
單邊：?jiǎn)芜吰珡?qiáng)，上方壓力11800-11900元/噸（跟隨順丁現(xiàn)貨走勢(shì)為主），下方支撐11100-11200元/噸（丁二烯所錨順丁成本）；
跨期：暫無(wú)；
跨品種：nr-br價(jià)差短期進(jìn)入震蕩區(qū)間；
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
原油價(jià)格大幅波動(dòng)、天然橡膠價(jià)格大幅波動(dòng)、宏觀事件沖擊、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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