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銅：政策預期催化，銅價回升。本周倫銅/滬銅/美銅漲跌幅為+0.83%/-0.03%/-0.04%。上半周，銅價在銅關(guān)稅落地催化下承壓震蕩，周四開始“反內(nèi)卷”行情逐步蔓延，以及工信部表示鋼鐵、有色、石化等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能，強預期下商品價格整體走強，滬銅周五夜盤也一度漲至7.9萬元/噸。庫存方面，銅關(guān)稅落地后，三大交易所庫存均開始回升，倫銅/紐銅/滬銅庫存分別為12.2萬噸/24.3萬短噸/8.5萬噸，環(huán)比變化+12.4%/+3.7%/+3.8%。國內(nèi)電解銅社會庫存14.3萬噸，環(huán)比-0.28%。需求方面，本周銅下游需求回升，銅桿開工率74.2%，環(huán)升7.2pct。短期來看，受“反內(nèi)卷”以及政策強預期下，銅價有望回升。后續(xù)重點關(guān)注：1）美國銅關(guān)稅落地和執(zhí)行時間的可能變化；2）“弱現(xiàn)實”對銅價壓制可能；3）9月美聯(lián)儲降息預期。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)。
　　鋁：政策預期催化，鋁價走高。1）氧化鋁：“反內(nèi)卷”行情下期貨價格拉漲，短期交倉需求增加或拉動現(xiàn)貨價格回升。本周氧化鋁價格漲0.16%至3165元/噸，氧化鋁期貨主力合約2509漲7.09%至3338元/噸。供給端，幾內(nèi)亞正式撤銷45家礦業(yè)公司許可證，涉及鋁土礦6項。在反內(nèi)卷行情蔓延以及工信部表示對有色等十大重點行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能等催化下，氧化鋁期貨價格大幅拉升，期貨交倉需求或大幅增加，現(xiàn)貨貨源階段性收緊，有望驅(qū)動氧化鋁現(xiàn)貨價格回升。2）電解鋁：政策預期催化，鋁價走高。本周滬鋁跌1.01%至2.05萬元/噸，電解鋁毛利4526元/噸，環(huán)比下降0.21%。工信部表示對有色等十大重點行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，受此催化，鋁價在周五夜盤大幅拉升至2.08萬元/噸。本周庫存回升，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存49.0萬噸，環(huán)比增加5.4%，滬鋁庫存10.9萬噸，環(huán)比提升5.5%。在政策強預期支撐下，鋁價短期預計偏強運行，鋁價上行空間或受限于淡季需求及擠倉緩解，維持2.0-2.1萬元/噸的判斷。建議關(guān)注：中孚實業(yè)、宏創(chuàng)控股、云鋁股份、電投能源、天山鋁業(yè)、神火股份、中國鋁業(yè)、焦作萬方。
　　鋰：“反內(nèi)卷”行情持續(xù)演繹，鋰價延續(xù)反彈。本周碳酸鋰價格上漲4.55%至6.67萬元/噸，鋰輝石精礦上漲5.49%至711美元/噸。供給端，本周碳酸鋰產(chǎn)量1.91萬噸，環(huán)比增加1.6%。SMM周度庫存14.3萬噸，環(huán)比增加1.3%。本周鋰價延續(xù)反彈，主要仍受“反內(nèi)卷”行情催化，以及供給端藏格礦業(yè)受采礦權(quán)證影響暫停鋰資源開發(fā)的催化。供給端，礦端仍未看到明顯減產(chǎn)，鋰鹽庫存仍在累積，靜待后續(xù)礦端減產(chǎn)。需求端，當前處于鋰需求淡季，維持剛需采購為主，等待后續(xù)旺季需求支撐。當前期貨價格大幅反彈，反彈高度或受限于鋰鹽企業(yè)套保需求的壓制。鋰價反彈下，權(quán)益板塊短期迎來反彈，我們建議關(guān)注具備第二增長曲線的低估值標的和仍具備鋰自給率提升和降本空間標的：雅化集團（鋰+民爆）、中礦資源（鋰+小金屬+銅）、永興材料、贛鋒鋰業(yè)。
　　鈷：剛果金延長鈷出口禁令3個月，關(guān)注鈷價反彈機會。本周國內(nèi)電鈷價格下跌1.2%至24.3萬元/噸。6月21日，剛果金宣布將鈷出口臨時禁令再延長3個月，以遏制鈷國際市場供應過剩。出口禁令延長將加速鈷原料庫存去化，Q4或出現(xiàn)原料緊缺情況，關(guān)注出口禁令延長帶來的鈷價反彈機會。關(guān)注：華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、騰遠鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。
　　風險提示：下游復產(chǎn)不及預期風險；國內(nèi)房地產(chǎn)需求不振風險；新能源汽車增速不及預期風險。