【山證中小盤】捷昌驅(qū)動深度報告-國產(chǎn)線性驅(qū)動領(lǐng)軍企業(yè)，進(jìn)軍機器人打開成長空間
潘寧河
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深耕線性驅(qū)動領(lǐng)域二十余年，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司成立于2000年，深耕線性驅(qū)動領(lǐng)域二十余年，具備豐富的行業(yè)技術(shù)沉淀。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能家居、智慧辦公、醫(yī)療康護(hù)、工業(yè)自動化、汽車智能化領(lǐng)域，并提供各類線性驅(qū)動部件及系統(tǒng)。公司在亞太、歐洲、美洲等地區(qū)設(shè)有子公司和生產(chǎn)基地，產(chǎn)品和服務(wù)已得到100多個國家和地區(qū)數(shù)千名客戶的認(rèn)可。24年公司加大對機器人的研發(fā)投入，籌劃成立機器人執(zhí)行器事業(yè)中心，聚焦于線性執(zhí)行器、旋轉(zhuǎn)模組、空心杯電機等領(lǐng)域，并與靈巧智能成立合資公司靈捷智能，專注于機器人靈巧手、關(guān)節(jié)模組及驅(qū)動器等核心零部件的研發(fā)生產(chǎn)制造銷售等相關(guān)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)布局不斷實現(xiàn)多元化發(fā)展。
受益于產(chǎn)品智能化和工業(yè)精細(xì)化，線性驅(qū)動產(chǎn)品有望全面開花。線性驅(qū)動產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬，下游市場需求量日益增加。分下游看，1）智慧辦公領(lǐng)域：隨著可升降辦公桌產(chǎn)品滲透率的持續(xù)提升、日益健全的法律以及白領(lǐng)人群對健康辦公意識的提升，有望帶動辦公桌用線性驅(qū)動產(chǎn)品市場規(guī)模持續(xù)擴容。2）智能家居領(lǐng)域：隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，疊加消費者對于生活便利性與安全性的日益增長的需求，以及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛滲透，全球智能家居市場實現(xiàn)了迅猛的擴張，催生了巨大的線性驅(qū)動系統(tǒng)需求。3）醫(yī)療康護(hù)領(lǐng)域：隨著老齡化趨勢加速、適老化產(chǎn)品向智能化方向發(fā)展及政策的持續(xù)加碼，更多具備先進(jìn)功能的醫(yī)療器械產(chǎn)品將會出現(xiàn)，滿足老年人不同生活場景的需求，從而帶動線性驅(qū)動系統(tǒng)在醫(yī)療器械領(lǐng)域更廣泛的應(yīng)用。此外，線性驅(qū)動產(chǎn)品在工業(yè)自動化、汽車智能化、人形機器人等領(lǐng)域也在不斷滲透，推動行業(yè)景氣度向上。
人形機器人量產(chǎn)在即，布局線性執(zhí)行器、靈巧手開拓新增長曲線。公司深耕線性驅(qū)動技術(shù)多年，具備執(zhí)行器解決方案底層能力，其主導(dǎo)的浙江省“領(lǐng)雁”研發(fā)計劃已成功研發(fā)出大、中、小三種規(guī)格的線性執(zhí)行器關(guān)節(jié)樣機，覆蓋人形機器人關(guān)節(jié)運動的核心需求。此外，公司于24年與靈巧智能合資成立浙江靈捷機器人零部件有限公司，主要從事于機器人靈巧手、關(guān)節(jié)模組及驅(qū)動器等核心零部件的研發(fā)生產(chǎn)制造銷售等相關(guān)業(yè)務(wù)，目前已與國內(nèi)外下游的主機廠積極合作開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。
投資建議：預(yù)計公司25-27年歸母公司凈利潤分別為4.67/5.60/6.67億元，同比增長65.5%/20.0%/19.1%。公司25-27年P(guān)E估值低于可比公司均值。考慮到公司作為線性驅(qū)動行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，技術(shù)成熟、產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先、全球產(chǎn)能布局減緩關(guān)稅擾動影響、盈利能力較強，同時積極布局機器人靈巧手和關(guān)節(jié)執(zhí)行器，且具備執(zhí)行器解決方案底層能力，公司業(yè)績確定性較強，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。
風(fēng)險提示：關(guān)稅政策變動的風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，人形機器人產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險等。
