報(bào)告要點(diǎn)
繁榮：中國(guó)插電混合動(dòng)力（下簡(jiǎn)稱插混）汽車(chē)市場(chǎng)增速連續(xù)3年多超過(guò)純電動(dòng)汽車(chē)，補(bǔ)能效率的優(yōu)勢(shì)一直存在，經(jīng)濟(jì)性是本輪插混爆發(fā)的主因。中國(guó)市場(chǎng)通勤需求大，2021年開(kāi)始，一系列購(gòu)置成本和通勤油耗雙低的混動(dòng)產(chǎn)品帶來(lái)了銷(xiāo)量爆發(fā)。這些主流混動(dòng)技術(shù)主要通過(guò)發(fā)動(dòng)機(jī)只發(fā)電，電機(jī)驅(qū)動(dòng)車(chē)輛的串聯(lián)工作模式解決通勤油耗問(wèn)題，將發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)速和功率均與汽車(chē)行駛狀態(tài)“解耦”（解綁），避免頻繁啟停和低速、低功率運(yùn)轉(zhuǎn)損害燃油經(jīng)濟(jì)性。在串聯(lián)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，車(chē)企不斷優(yōu)化混動(dòng)架構(gòu)，降低制造成本。
純電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)能效率逐漸提升，插混汽車(chē)能否持續(xù)保持經(jīng)濟(jì)性成為后續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。隨著純電動(dòng)汽車(chē)單車(chē)帶電量增加、快充技術(shù)普及和充電網(wǎng)絡(luò)持續(xù)布局，插混補(bǔ)能效率的優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，經(jīng)濟(jì)性將決定插混市場(chǎng)會(huì)長(zhǎng)期繁榮或僅僅是全面電動(dòng)化之前的過(guò)渡。
演化：插混汽車(chē)可分為發(fā)動(dòng)機(jī)可直驅(qū)車(chē)輛（PHEV，取狹義概念便于區(qū)分）和不可直驅(qū)車(chē)輛（EREV）兩類，有以下趨勢(shì)：
1）傳統(tǒng)車(chē)企憑借在發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，燃油車(chē)車(chē)型平臺(tái)等方面的產(chǎn)品技術(shù)積累，不斷優(yōu)化PHEV產(chǎn)品。PHEV發(fā)動(dòng)機(jī)需要兼顧直驅(qū)和發(fā)電，較EREV研發(fā)成本更高，周期更長(zhǎng)，且發(fā)動(dòng)機(jī)直驅(qū)結(jié)構(gòu)更兼容燃油車(chē)平臺(tái)。
PHEV產(chǎn)品光譜更接近燃油車(chē)，定位可充電的節(jié)能車(chē)。發(fā)動(dòng)機(jī)直驅(qū)結(jié)構(gòu)使PHEV車(chē)內(nèi)空間不及EREV，但同時(shí)使得電池可以“夠用就好”。我們預(yù)計(jì)PHEV將沿著小電池、少檔位的“油電平價(jià)”方向持續(xù)切入“成本優(yōu)先于空間”的小尺寸傳統(tǒng)燃油車(chē)市場(chǎng)。
2）新勢(shì)力基本采用EREV路線，將與純電車(chē)型技術(shù)融合共享。EREV發(fā)動(dòng)機(jī)不需要驅(qū)動(dòng)車(chē)輛，只需在純電動(dòng)車(chē)型基礎(chǔ)上增加增程發(fā)電系統(tǒng)，從技術(shù)到零件甚至車(chē)型平臺(tái)都可以純電車(chē)型深度融合共享。
EREV產(chǎn)品光譜更接近純電，定位帶備用電源的純電動(dòng)車(chē)。大電池小油箱減少虧電情況，布置靈活更適配空間需求強(qiáng)的大尺寸家用SUV車(chē)型。
繁榮后期：結(jié)合上述產(chǎn)品技術(shù)趨勢(shì)和中國(guó)消費(fèi)者用車(chē)習(xí)慣，插混將持續(xù)具備很強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性。A級(jí)（緊湊型）以上尺寸車(chē)型，制造成本燃油車(chē)<PHEV<EREV<純電動(dòng)，而綜合能源成本排序正相反。因此隨著用車(chē)強(qiáng)度逐漸增大，經(jīng)濟(jì)性角度，能源成本權(quán)重增大，首選將依次從燃油車(chē)向PHEV、EREV到純電動(dòng)變化。我們按照消費(fèi)者用車(chē)習(xí)慣測(cè)算了不同尺寸車(chē)型插混占據(jù)經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)的比例并預(yù)計(jì)，2030年，插混在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)將占據(jù)近40%份額。海外針對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的不同用車(chē)需求和技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀，我們判斷插混在美國(guó)市場(chǎng)需求有限，在歐洲則有相對(duì)較好的前景。
終局：更長(zhǎng)期看，自動(dòng)駕駛和V2G等技術(shù)革命將大幅加強(qiáng)純電車(chē)型經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)純電動(dòng)汽車(chē)對(duì)插混和燃油車(chē)的替代。上述技術(shù)將使得車(chē)輛的電池使用強(qiáng)度大幅提升，大大提升用車(chē)成本權(quán)重和電池資產(chǎn)價(jià)值，系統(tǒng)更簡(jiǎn)潔高效的純電動(dòng)汽車(chē)生命周期成本優(yōu)勢(shì)凸顯，更符合未來(lái)的需求。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、PHEV自2024年開(kāi)始的階段性高庫(kù)存帶來(lái)2025年同比增長(zhǎng)率的大幅下降，挫傷經(jīng)銷(xiāo)商渠道、市場(chǎng)價(jià)格體系和短期口碑；2、低成本/長(zhǎng)續(xù)航電池、自動(dòng)駕駛、V2G技術(shù)的普及快于預(yù)期；3、歐盟等對(duì)非零排放車(chē)輛（包括插電混動(dòng)汽車(chē)）實(shí)施限制政策。
