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一、銀行二永債二級市場量價跟蹤框架的構建
　　●量——從成交量和成交換手率看投資者的久期和信用資質(zhì)偏好。
　　成交量和成交換手率的總量特征：
　　2025年7月14日-2025年7月18日（以下簡稱“本期”）銀行二級資本債的成交量和成交筆數(shù)分別為2341.37億元和6253筆，2025年7月11日-2025年7月7日（以下簡稱“上期”）為1770.25億元和5810筆；本期銀行二級資本債的成交活躍度為4.68%，較上期的3.92%有所上升。
　　本期銀行永續(xù)債的成交量和成交筆數(shù)分別為1093.72億元和3017筆，上期為1231.12億元和3485筆；本期銀行永續(xù)債的成交活躍度為4.69%，較上期的5.06%有所下降。
　　分成交期限來看，本期銀行二級資本債的成交加權期限4.17年，較上期（3.70年）有所上升。具分中債隱含評級來看，本期AA及以下等級銀行二級資本債成交量占比有所下降（本期為6.58%，上期為10.13%）；本期AA及以下等級銀行永續(xù)債成交量占比有所下降（本期為16.47%，上期為17.09%）。
　　●價——銀行二永債二級市場收益率和利差表現(xiàn)跟蹤體系構建。
　　本期各等級各期限銀行二永債的收益率整體下行，信用利差整體收窄。
　　從當前估值性價比來看，各等級銀行二永債收益率和信用利差仍處于2021年以來的偏低水平。
　　二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評級AA及以下）
　　●成交量和成交換手率：北京、廣東、吉林等地區(qū)的城農(nóng)商行二級資本債，以及海南、山西、陜西等地區(qū)的城農(nóng)商行永續(xù)債的成交熱度相對較高。
　　二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評級AA及以下）
　　●成交加權期限：從成交期限來看，對于城農(nóng)商行二級資本債，廣西、四川、陜西等地區(qū)加權成交期限相對較長，山西、貴州等地區(qū)加權成交期限相對較短。對于城農(nóng)商行永續(xù)債，本期廣東、湖南、陜西等地區(qū)的加權成交期限相對較長，福建、江蘇等地區(qū)加權成交期限相對較短。
　　●收益率和信用利差整體表現(xiàn)：本期各地區(qū)城農(nóng)商行二級資本債的收益率普遍上行、信用利差多數(shù)收窄，其中新疆、重慶、廣東等地區(qū)的銀行二級資本債收益率上行幅度相對較小。本期各地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的收益率普遍上行、信用利差普遍收窄，其中海南、河南、黑龍江等地區(qū)的銀行永續(xù)債收益率上行幅度相對較小。
　　●城農(nóng)商行二永債挖掘建議：綜合各地區(qū)AA/AA-級城農(nóng)商行二永債的估值收益率表現(xiàn)和近一期成交換手率來看，建議近期可以重點關注AA級福建、AA-級甘肅等地區(qū)城農(nóng)商行二級資本債以及AA級湖北、AA-級福建等地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的參與價值，投資者可以結(jié)合負債端穩(wěn)定性、自身風險偏好等適度參與以增厚收益，同時需要把握好參與節(jié)奏。
　　風險提示：政策落地不達預期；信用債違約超預期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能存在一定偏差。