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比亞迪加速海外布局，歐洲市場表現(xiàn)亮眼
　　比亞迪出海持續(xù)發(fā)力，海外渠道與車型矩陣進一步完善，打開增長新空間，其中歐洲市場表現(xiàn)亮眼。比亞迪乘用車出口量從2022年開始快速增長，2025年出海銷量持續(xù)超預(yù)期。2024年全年比亞迪出口銷量40.8萬輛，同比增長67.9%；2025年1-5月，比亞迪乘用車出口量達35.7萬輛，同比增長102.5%。出海車型逐漸豐富，混動加速出海打開新市場，促進銷量增長，同時以騰勢為代表的高端品牌拓展海外高端市場。從海外銷量結(jié)構(gòu)來看，歐洲、拉美、東南亞是比亞迪當前最大的海外市場，銷量占比合計超九成，歐洲市場表現(xiàn)亮眼，銷量增長迅速，2025年1-5月比亞迪新能源輕型車在歐洲銷量為69451輛，占比達到40.2%。
　　歐洲市場：新能源市場純電為主，中大車型居多
　　歐洲碳排放政策下新能源需求恢復(fù)，純電需求主導新能源市場。歐洲輕型車2024年銷量規(guī)?；謴?fù)至1646萬輛，2025Q1同比下降0.93%。2024年受部分國家政策退坡影響，新能源滲透率略有下滑，2025年1-5月碳排放政策下新能源需求恢復(fù)，其中純電需求主導新能源市場，滲透率為14.04%，同比上升3.19pct。分國家來看，歐洲市場新能源滲透率差異較大，新能源滲透率在20%-65%之間，其中德國、英國、法國的市場規(guī)模顯著高于其他國家。車型上，歐洲市場各國輕型車消費特征相近，以緊湊型與小型車為主。新能源車主要集中在中大車型，其中中型、中大型級別的新能源滲透率大幅領(lǐng)先于緊湊型、小型車市場。
　　比亞迪加速歐洲拓展，主要市場市占率持續(xù)提升
　　車型逐漸豐富，疊加混動出海，出口與本地化并行，比亞迪在歐洲加速拓展，帶動銷量高速增長。根據(jù)Marklines口徑，2025年1-5月比亞迪在歐洲的新能源輕型車銷量為69,437輛，同比增長408.5%。車型方面，比亞迪車型基本完整覆蓋歐洲輕型車主要級別，品類從純電車拓展至混動車型，起售價集中在2.83-5.31萬歐價格帶，布局逐漸完整，且在競品對比中競爭優(yōu)勢明顯。渠道方面，比亞迪2023年下半年起深化對歐洲布局，快速布局經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，計劃2025年底在德國擴展至120家，在歐洲則擴展至500家，同時參與知名賽事直播，提升品牌在歐洲知名度。產(chǎn)能方面，比亞迪推進歐洲本地化生產(chǎn)，規(guī)劃匈牙利和土耳其工廠，進一步規(guī)避關(guān)稅風險。車型與渠道共振，比亞迪歐洲市占率持續(xù)提升。2025年1-5月比亞迪歐洲市占率排第七，銷量6.9萬輛，市占率5.0%，其中比亞迪Seal U車型排名第二，銷量達到4.7萬輛，市占率3.4%。比亞迪歐洲混動市場表現(xiàn)強勢，Seal U成為歐洲最暢銷純電車型。分國家來看，比亞迪在土耳其、希臘、意大利、西班牙等市場比亞迪新能源市占率提升較快。
　　投資建議
　　技術(shù)與規(guī)模構(gòu)建超越行業(yè)競爭力，智能化、出海與高端發(fā)力邁向新巔峰。智能化大戰(zhàn)略下，智駕轉(zhuǎn)型態(tài)度堅定。超級e平臺發(fā)布，純電技術(shù)迎來重大革新，持續(xù)鞏固電動化技術(shù)優(yōu)勢。騰勢、仰望與方程豹車型儲備豐富，加速布局高端市場。出海持續(xù)發(fā)力，海外渠道與車型矩陣將進一步完善。規(guī)模效應(yīng)加持下，隨著出海與高端化放量，盈利能力有望持續(xù)提升。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤520、653、754億元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　1、下游汽車銷量增速不及預(yù)期；2、市場競爭及產(chǎn)品競爭加劇風險；3、海外市場需求低于預(yù)期風險；4、原材料波動風險；5、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風險。