>> 中信建投-康華生物(300841)上海國(guó)資基金入主，產(chǎn)業(yè)整合賦能啟動(dòng)-250722
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,湯然 |
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核心觀點(diǎn)
公司控股股東、實(shí)控人及其一致行動(dòng)人擬合計(jì)向萬(wàn)可欣生物轉(zhuǎn)讓所持有的公司21.91%股份，以及剩余的8.08%股份的表決權(quán)。本次公司控股權(quán)變更，標(biāo)志著上海生物醫(yī)藥并購(gòu)私募基金正式實(shí)現(xiàn)對(duì)疫苗領(lǐng)域的布局，有助于后續(xù)國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)的資源整合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。并購(gòu)基金背后的上實(shí)集團(tuán)和其他產(chǎn)業(yè)資本深耕生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，實(shí)力雄厚，公司后續(xù)有望獲得更多的戰(zhàn)略資源支持和持續(xù)賦能。
事件
公司控股股東及一致行動(dòng)人擬轉(zhuǎn)讓股份，控股股東將發(fā)生變更
7月20日，公司發(fā)布公告，公司控股股東、實(shí)控人王振滔及其一致行動(dòng)人奧康集團(tuán)、持股5%以上股東康悅齊明與上海萬(wàn)可欣生物簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以及王振滔與萬(wàn)可欣生物簽訂《表決權(quán)委托協(xié)議》。股份轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托完成后，公司控股股東將變更為萬(wàn)可欣生物，公司實(shí)際控制人將變更為無(wú)實(shí)際控制人。
簡(jiǎn)評(píng)
公司獲得強(qiáng)力戰(zhàn)略資源支持，期待未來(lái)經(jīng)營(yíng)層面持續(xù)賦能
根據(jù)公告，公司控股股東、實(shí)際控制人王振滔及其一致行動(dòng)人奧康集團(tuán)、康悅齊明擬合計(jì)向萬(wàn)可欣生物轉(zhuǎn)讓所持有的公司21.91%股份；王振滔將轉(zhuǎn)讓后持有的公司8.08%股份的表決權(quán)委托給萬(wàn)可欣生物行使。本次股份轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托完成后，萬(wàn)可欣生物持有公司21.91%的股份，并擁有29.99%的表決權(quán)比例。本次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股65.03元，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)18.51億元。按照公司2024年歸母凈利潤(rùn)計(jì)算，收購(gòu)估值為21.2XPE，接近疫苗行業(yè)上市公司中位估值水平，價(jià)格較為合理。
國(guó)內(nèi)狂犬疫苗領(lǐng)先企業(yè)，經(jīng)營(yíng)情況及現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)健?？等A生物是國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，核心產(chǎn)品人二倍體狂犬病疫苗具有安全性高、免疫原性好、保護(hù)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，上市十余年以來(lái)市場(chǎng)地位持續(xù)穩(wěn)固，并擁有成熟的銷售渠道。公司注重研發(fā)創(chuàng)新，已布局mRNA疫苗平臺(tái)、重組蛋白VLP疫苗平臺(tái)、多糖蛋白結(jié)合疫苗平臺(tái)、減毒活疫苗平臺(tái)、滅活疫苗平臺(tái)、新型疫苗佐劑平臺(tái)等多個(gè)創(chuàng)新疫苗平臺(tái)。其自主研發(fā)的重組六價(jià)諾如病毒疫苗已成功實(shí)現(xiàn)海外授權(quán)并獲得國(guó)內(nèi)臨床批件。公司擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金流，資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期保持較低水平，是產(chǎn)業(yè)資本切入疫苗行業(yè)較為理想的戰(zhàn)略性標(biāo)的
收購(gòu)方由上海國(guó)資主導(dǎo)，有望持續(xù)推動(dòng)疫苗行業(yè)資源整合。根據(jù)公告，本次收購(gòu)方上海萬(wàn)可欣生物成立于2025年7月8日，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海上實(shí)生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司（上海上實(shí)醫(yī)藥），由上海生物醫(yī)藥并購(gòu)私募基金持有80.21%的合伙份額，上海醫(yī)藥持有19.79%的合伙份額。上海生物醫(yī)藥并購(gòu)私募基金成立于2025年3月，由上海醫(yī)藥、東富龍、君實(shí)生物、鎂信健康等多家企業(yè)聯(lián)合出資，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海上實(shí)資本管理有限公司和上海上實(shí)生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司，截止公告披露日出資額達(dá)49.6億元，是上海市國(guó)資基金矩陣中的重要組成部分。此次收購(gòu)康華生物控股權(quán)，標(biāo)志著上海生物醫(yī)藥并購(gòu)私募基金的首個(gè)重大投資落地，也是其布局疫苗領(lǐng)域的重要一步。通過(guò)控股康華生物，并購(gòu)基金有望繼續(xù)完善對(duì)疫苗產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，整合國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)資源，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，強(qiáng)化上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在疫苗領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
公司獲得強(qiáng)力戰(zhàn)略資源支持，期待后續(xù)經(jīng)營(yíng)層面全方位賦能。上海生物醫(yī)藥并購(gòu)私募基金背后的上實(shí)集團(tuán)深耕生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，目前已形成上海醫(yī)藥、上海生物醫(yī)藥基金、天津醫(yī)藥、上海生物醫(yī)藥前沿產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心和上實(shí)醫(yī)療服務(wù)“五位一體”的大健康產(chǎn)業(yè)格局。此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅蠈?shí)集團(tuán)有望為公司在資金、研發(fā)資源、人才儲(chǔ)備、國(guó)際化渠道等方面帶來(lái)強(qiáng)力的戰(zhàn)略資源支持，助力公司進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)化水平、制造能力和市場(chǎng)占有率。后續(xù)上實(shí)集團(tuán)為公司在研發(fā)、銷售等經(jīng)營(yíng)層面的全方面賦能值得期待。此外，此次收購(gòu)康華生物控股權(quán)的主體為上海萬(wàn)可欣生物，執(zhí)行事務(wù)合伙人上海上實(shí)醫(yī)藥采用50%國(guó)資（上實(shí)資本）與50%市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)（上海鷺布卡）的股權(quán)平衡模式，兼顧了國(guó)資與市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)。
后續(xù)步驟：使用自有資金及自籌資金支付轉(zhuǎn)讓款，預(yù)計(jì)11月30日前完成股份交割。本次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)18.51億元，其中萬(wàn)可欣生物擬以自有資金出資7.01億元，擬以銀行并購(gòu)貸款出資11.50億元，并以本次收購(gòu)的部分上市公司股份（不超過(guò)本次受讓股份的80%）向銀行等金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押取得融資。股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款將分四期支付。按照公告內(nèi)容，股份轉(zhuǎn)讓方與收購(gòu)方約定將在2025年11月30日前完成股權(quán)交割。
業(yè)績(jī)承諾降低后續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保障研發(fā)投入強(qiáng)度。此次公告中，奧康集團(tuán)及王振滔向收購(gòu)方承諾，公司在2025及2026年內(nèi)扣非歸母凈利潤(rùn)合計(jì)不低于7.28億元；且2025-2026年研發(fā)費(fèi)用合計(jì)不低于2.6億元。如承諾期屆滿，公司未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，業(yè)績(jī)承諾義務(wù)人應(yīng)以現(xiàn)金方式向收購(gòu)方予以補(bǔ)償，應(yīng)補(bǔ)償業(yè)績(jī)承諾金額=7.28億元-承諾期內(nèi)（2025-2026年）公司扣非歸母凈利潤(rùn)。業(yè)績(jī)承諾降低了收購(gòu)后業(yè)績(jī)驟降的風(fēng)險(xiǎn)，有助于保障新股東權(quán)益，同時(shí)增強(qiáng)市場(chǎng)信心。將研發(fā)費(fèi)用承諾列出，保證了公司的研發(fā)投入強(qiáng)度，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與
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