>> 甬興證券-偉測科技(688372)首次覆蓋深度報告：逆周期擴產(chǎn)，卡位高端產(chǎn)能優(yōu)勢-250722
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
大小： |
2026KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳宇哲,劉奕司 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
國內(nèi)第三方測試領航者，24年毛利率快速回升。公司是國內(nèi)知名的第三方集成電路測試服務企業(yè)，主營業(yè)務包括晶圓測試、芯片成品測試以及與集成電路測試相關(guān)的配套服務。公司主動求變率先走出周期低谷，2024年單季度毛利率已經(jīng)回到較高水平?；趯呻娐沸袠I(yè)未來發(fā)展前景的認同，同時為滿足客戶日益增長的測試需求，公司在2023年采取前瞻性的逆周期擴張策略，2024年公司繼續(xù)加大“高端芯片測試”和“高可靠性芯片測試”的產(chǎn)能和研發(fā)投入，受益于集成電路行業(yè)整體景氣度提升，市場對測試需求增加，公司產(chǎn)能利用率不斷提高，高端產(chǎn)品測試業(yè)務占比明顯提升。
AI驅(qū)動行業(yè)發(fā)展疊加國內(nèi)IC設計選擇大陸供應鏈，三方測試廠商受益。德勤中國發(fā)布的《技術(shù)趨勢2025》顯示，預估2024年，全球芯片市場規(guī)模5760億美元，其中，AI芯片銷售額占比11%，超過570億美元。預計到2025年，新一代AI芯片價值（規(guī)模）將超過1500億美元；到2027年，全球AI芯片市場將增長至4000億美元。同時中興、華為禁令事件發(fā)生之后，為了保障測試服務供應的自主可控，中國大陸的o公司開始大力扶持內(nèi)資的測試服務供應商，并逐漸將高端測試訂單向中國大陸回流，加速了國產(chǎn)化替代進程。
公司具有較強的規(guī)模優(yōu)勢，逆周期擴產(chǎn)高端產(chǎn)能。2022年公司招股說明書披露，根據(jù)半導體綜研的統(tǒng)計，中國大陸獨立第三方測試企業(yè)共有107家。中國大陸收入規(guī)模超過1億元的獨立第三方測試企業(yè)主要有京隆科技、偉測科技、利揚芯片、華嶺股份、上海旻艾等少數(shù)幾家公司。公司自2022年起，通過IPO、發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及自籌資金等方式，分別在無錫、南京和上海三地進行擴產(chǎn)，總投資規(guī)模48.02億元，對應新增產(chǎn)能約為423萬小時，對應公司22年上市時368萬小時，增長115%。
投資建議
受益于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移和國產(chǎn)算力的需求不斷提升，我們看好公司在擴產(chǎn)后迎來量價齊升，公司有望進入業(yè)績快速增長期。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別實現(xiàn)2.25、3.02、4.01億元，對應EPS分別為1.52、2.04、2.70元。截至2025年6月30日收盤價對應2025-2027年P(guān)E值分別為40、30、22倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
半導體周期存在波動性風險、國產(chǎn)替代不及預期的風險、供應鏈風險
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