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投資要點
　　穩(wěn)定幣核心定義與屬性：
　　穩(wěn)定幣是錨定法幣或實物資產的鏈上代幣化數字憑證，非獨立貨幣，與古代銀票有相似性，依托區(qū)塊鏈技術提升了流通效率。
　　在與數字人民幣、數字美元的對比中，穩(wěn)定幣由私人機構發(fā)行，無國家法償效力，基于公有區(qū)塊鏈，匿名性弱且存在脫鉤風險；后兩者為央行發(fā)行的法定貨幣，以國家主權信用背書，采用雙層運營體系，數字人民幣支持可控匿名，數字美元具備可編程性和跨鏈兼容設計。
　　與支付寶、微信支付相比，穩(wěn)定幣獲取和兌換需經交易所并支付費用，支付依托區(qū)塊鏈可點對點交易但整體仍屬中心化體系；而支付寶等通過備付金賬戶管理，充值無手續(xù)費但提現多收費，支付需經清算機構，屬中心化模式，且二者在本質屬性、監(jiān)管等方面差異顯著。
　　在跨境清算方面，穩(wěn)定幣依托區(qū)塊鏈實現高效點對點交易；SWIFT是中心化電文網絡，效率低、費用高；多邊數字貨幣橋基于多國央行共建賬本，能實現高效低成本的跨境支付。
　　從發(fā)展時間點和應用情況和底層技術對比來看，穩(wěn)定幣不應視為數字貨幣高階形態(tài)，穩(wěn)定幣是鏈上的代幣而非貨幣，穩(wěn)定幣應視為實物和數字貨幣邊界的拓展和補充。各國數字貨幣推出時間點更晚，穩(wěn)定幣不存在相應技術代差優(yōu)勢；從底層技術來看，穩(wěn)定幣一般依賴公有鏈，而數字貨幣為中心化+區(qū)塊鏈混合結構，后者適用性或更廣。未來吸收穩(wěn)定幣相關技術的中央銀行數字貨幣有望成為貨幣的更高階形態(tài)。
　　投資建議：
　　穩(wěn)定幣本質上是區(qū)塊鏈上執(zhí)行特定交易支付職能的代幣或者法幣或高等級資產的數字憑證，穩(wěn)定幣在短期內可能強化美元資產。穩(wěn)定幣不是貨幣，同時在中國境內投資穩(wěn)定幣等數字加密資產為非法行為，建議通過合法合規(guī)渠道參與中國香港地區(qū)穩(wěn)定幣及其產業(yè)鏈投資。
　　風險提示：
　　政策調整超預期，模型測算誤差；穩(wěn)定幣交易在中國內地存在法律合規(guī)風險，在中國香港和其他國家/地區(qū)存在立法不完善風險；穩(wěn)定幣系統(tǒng)存在穩(wěn)定性和安全性風險。