>> 華西證券-金海通(603061)國產(chǎn)測試分選設(shè)備硬核突圍，三溫分選機(jī)拉動成長-250721
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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| 2039KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
單慧偉,賈國瑞 |
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平移式分選設(shè)備穩(wěn)中向好，產(chǎn)能充足
公司深耕分選機(jī)業(yè)務(wù)多年，市占率穩(wěn)步提升。公司自成立以來，專注于半導(dǎo)體測試設(shè)備領(lǐng)域，憑借EXCEED系列等多款產(chǎn)品，性能與技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平，持續(xù)鞏固在國內(nèi)外市場的領(lǐng)先地位。2024年測試分選機(jī)收入占主營業(yè)務(wù)比重87%，主要產(chǎn)品為EXCEED-6000系列、EXCEED-8000系列、EXCEED-9000系列，下游廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體封裝測試、IDM企業(yè)及芯片設(shè)計等客戶。目前隨下游封測行業(yè)需求回暖，以及公司持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代，三溫測試分選機(jī)及大平臺超多工位測試分選機(jī)持續(xù)放量，公司2025年半年度歸母凈利潤同比大增76%-112%。產(chǎn)能方面，公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能，2024年測試分選機(jī)產(chǎn)量達(dá)到308臺/套，核心零部件自產(chǎn)進(jìn)程加快，供應(yīng)鏈管理持續(xù)優(yōu)化。
車軌/工業(yè)復(fù)蘇拉動三溫分選機(jī)增長
汽車/工業(yè)等需求拉動公司三溫分選機(jī)快速上量。汽車端來看，今年上半年中國汽車產(chǎn)銷量同比大幅增長，汽車電子化進(jìn)程加快，帶動車規(guī)級芯片對高可靠性測試設(shè)備的需求持續(xù)上升。工業(yè)4.0推動工控設(shè)備向高可靠性方向發(fā)展，工業(yè)機(jī)器人、PLC控制器等對三溫分選機(jī)的需求同步增長。三溫分選機(jī)能夠在低溫、常溫和高溫等多溫區(qū)對芯片進(jìn)行嚴(yán)格篩選，成為車規(guī)級和工業(yè)級芯片生產(chǎn)測試的關(guān)鍵設(shè)備。目前國內(nèi)三溫分選機(jī)處于起步階段，公司不斷通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，憑借EXCEED-9000系列三溫分選機(jī)實現(xiàn)技術(shù)突破，2024年量產(chǎn)EXCEED-9800系列，支持32顆芯片同測，并計劃推出64顆同測的高端型號，產(chǎn)品性能達(dá)到國際先進(jìn)水平，展望未來，隨國產(chǎn)替代和下游需求復(fù)蘇，三溫分選機(jī)業(yè)務(wù)成為拉動公司成長的關(guān)鍵點。
投資建議
我們預(yù)計公司25-27年營業(yè)收入分別為6.66、8.49、10.72億元，同比+63.8%、+27.5%、+26.3%，歸母凈利潤分別為1.84、2.80、3.84億元。EPS分別為3.07、4.66、6.40元。2025年7月20日股價為89.22元，對應(yīng)PE分別為29、19、14x。鑒于公司在分選機(jī)領(lǐng)域技術(shù)積累扎實，客戶端導(dǎo)入迅速，三溫分選機(jī)拉動快速成長。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
半導(dǎo)體行業(yè)波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險。
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