>> 國泰海通證券-智微智能(001339)首次覆蓋報告：搶占智算高地，AI賦能產(chǎn)品升級-250723
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
大小： |
3293KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。公司作為ICT、智能終端的領(lǐng)軍企業(yè)，加碼智算業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)績高增，預(yù)測2025-2027年EPS為1.05/1.27/1.46元，根據(jù)PS和PE估值法，給予目標(biāo)價88.51元。
傳統(tǒng)板塊以技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動市場拓展，疊加新興智算業(yè)務(wù)快速放量，隨著規(guī)模效應(yīng)凸顯，未來業(yè)績增速或超預(yù)期。公司在物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，其傳統(tǒng)行業(yè)三大板塊主要覆蓋工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)IIoT、ICT基礎(chǔ)設(shè)施以及行業(yè)終端，多年深耕建立了獨有的供應(yīng)鏈與客戶資源優(yōu)勢。隨著大模型、智能物聯(lián)等領(lǐng)域的政策及產(chǎn)業(yè)催化，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊升級顯著，新興智算業(yè)務(wù)也實現(xiàn)高增長，AI服務(wù)器、工業(yè)機器人等應(yīng)用場景的落地有望打造公司增長新引擎。因此考慮到智算板塊的快速發(fā)展帶動盈利能力的逐步修復(fù)，結(jié)合下游多元AI業(yè)務(wù)需求的增加，公司未來業(yè)績增速或超預(yù)期。
核心邏輯：1）子公司騰云智算發(fā)展迅速，取得優(yōu)異業(yè)績表現(xiàn)，為公司打開新的增長空間。公司2024年初成立子公司騰云智算，拓展新的智能算力業(yè)務(wù)板塊，智算行業(yè)擁有高增長潛力以及高毛利特點，有效帶動公司業(yè)績回暖。騰云智算定位于AIGC大模型算力基礎(chǔ)設(shè)施全生命周期解決方案服務(wù)商，在AI服務(wù)器領(lǐng)域開發(fā)了AI超算系列服務(wù)器SYS-8043，可適配AIGC深度融合的深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練、推理等應(yīng)用場景。同時我國智算中心產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策落地，公司憑借其在GPU服務(wù)器設(shè)備交付和算力調(diào)度平臺建設(shè)方面的顯著優(yōu)勢，有望成為AI算力中心建設(shè)的重要供應(yīng)商；2）AI技術(shù)推動傳統(tǒng)板塊產(chǎn)品升級，適配多元下游應(yīng)用場景。AI產(chǎn)業(yè)鏈下游覆蓋行業(yè)越發(fā)廣泛，智能制造趨勢為公司在工控機、工業(yè)機器人等領(lǐng)域打開新的市場空間。同時工業(yè)機器人技術(shù)革新和國產(chǎn)化替代腳步加快，公司“AI+機器人”融合解決方案具有強大競爭優(yōu)勢，核心控制器產(chǎn)品覆蓋移動機器人、工業(yè)機械臂及人形機器人三大場景，隨著公司多傳感器融合、AI視覺與實時決策能力的持續(xù)突破，有望快速搶占市場份額。
催化劑：智算收入高增；AI算力相關(guān)政策持續(xù)落地。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)風(fēng)險、下游市場需求波動的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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