>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品早報-250724
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 2438KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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大豆/粕類
【重要資訊】
周三美豆和豆粕期貨夜盤回落，北美天氣較好限制上方空間，不過美豆估值略低，且近期舊作銷售較好及生物柴油政策支撐需求，預(yù)計整體維持區(qū)間震蕩趨勢，豆粕則因生豬產(chǎn)能調(diào)控政策等回落。周三國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨跟隨日間期貨漲勢，華東報2910元/噸漲20。油廠豆粕成交較弱，提貨達(dá)18.5萬噸，下游庫存天數(shù)已超過去年同期。據(jù)MYSTEEL統(tǒng)計上周國內(nèi)壓榨大豆230.55萬噸，本周預(yù)計壓榨223.51萬噸。
美豆產(chǎn)區(qū)未來兩周降雨略偏少，覆蓋大部分產(chǎn)區(qū)，溫度較高，不過總體天氣有利。巴西方面，升貼水企穩(wěn)回升?？傮w來看，外盤大豆處于低估值、供大于求狀態(tài)，暫未出現(xiàn)明確的方向性驅(qū)動，但國內(nèi)大豆進口成本則處于因單一供應(yīng)來源造成的震蕩小幅上漲狀態(tài)，在中美大豆貿(mào)易未實質(zhì)性改善前，進口成本或許較難下跌，需要關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系走向及供應(yīng)端新的變量。
【交易策略】
外盤大豆進口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西單獨供應(yīng)影響震蕩運行，但總體大豆或蛋白供應(yīng)仍過剩。國內(nèi)豆粕市場則處于低估值、短期高供應(yīng)、下游提貨積極、飼企庫存天數(shù)中性偏高但9-1月大豆采購因中美關(guān)稅存在成本支撐的局面。因此豆粕市場多空交織，建議在豆粕成本區(qū)間低位逢低試多，高位關(guān)注榨利、供應(yīng)壓力，等待中美關(guān)稅進展及供應(yīng)端新的驅(qū)動為主。
油脂
【重要資訊】
1、高頻出口數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月前10日棕櫚油出口量預(yù)計增加5.31%-12%，前15日預(yù)計環(huán)比下降5.29%-6.16%，前20日預(yù)計環(huán)比下降3.57%-7.31%。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年7月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加35.28%，前15日環(huán)比產(chǎn)量增加17.06%，前20日產(chǎn)量環(huán)增6.19%。
2、截至2025年7月15日，印度港口植物油總庫存量已攀升至855679公噸，較6月30日的722918公噸，在短短半個月內(nèi)激增18%。其中，毛豆油（CDSBO）和毛棕櫚油（CPO）的到港量是推動本次庫存增長的主要引擎，而精煉棕櫚油（OLN）庫存則出現(xiàn)顯著下滑。
周三國內(nèi)棕櫚油震蕩回落，外資三大油脂凈多倉位小幅下降，商品多頭情緒有所收斂?？傮w來看EPA政策利多、遠(yuǎn)期B50政策預(yù)期及東南亞供應(yīng)有限提升年度油脂運行中樞，但截至目前東南亞棕櫚油產(chǎn)量同比恢復(fù)較多，油脂利空仍存。國內(nèi)現(xiàn)貨基差低位穩(wěn)定。廣州24度棕櫚油基差09+30（-10）元/噸，江蘇一級豆油基差09+130（-20）元/噸，華東菜油基差09+120（0）元/噸
【交易策略】
近期商品樂觀情緒推動棕櫚油延續(xù)上漲，基本面看美國生物柴油政策草案超預(yù)期支撐油脂中樞，棕櫚油方面7-9月若需求國維持正常進口且棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量維持中性水平，產(chǎn)地或維持庫存穩(wěn)定，四季度則可能因印尼B50政策存在上漲預(yù)期。不過目前估值相對較高，上方空間受到年度級別增產(chǎn)預(yù)期、棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量偏高、RVO規(guī)則仍未定稿、宏觀及主要需求國食用需求偏弱等因素抑制，震蕩看待。
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