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本篇是“學(xué)海拾珠”系列第二百四十二篇，文獻(xiàn)將美國股票-債券相關(guān)性的分析拓展至六類不同資產(chǎn)類別、15組相關(guān)性組合，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)相關(guān)性存在顯著且反復(fù)的重大變化。時(shí)變格蘭杰因果檢驗(yàn)表明，通貨膨脹、預(yù)期通貨膨脹、領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、市場(chǎng)情緒與這15組資產(chǎn)相關(guān)性之間存在顯著的雙向因果關(guān)系。邏輯回歸分析表明，宏觀經(jīng)濟(jì)變量會(huì)根據(jù)股票-債券相關(guān)性及其收益率的正負(fù)來預(yù)測(cè)不同的市場(chǎng)狀態(tài)。據(jù)此文獻(xiàn)提出了一種狀態(tài)轉(zhuǎn)換的投資組合策略，與傳統(tǒng)的買入并持有組合相比，該策略能夠提高夏普比率、索提諾比率以及總收益率，同時(shí)降低最大回撤?；氐絿鴥?nèi)市場(chǎng)，資產(chǎn)間的相關(guān)性對(duì)資產(chǎn)配置效果的影響毋庸置疑，我們也可以根據(jù)宏觀環(huán)境進(jìn)行細(xì)致研究。
　　時(shí)變的資產(chǎn)相關(guān)性
　　包括大盤股與小盤股、海外股票、債券、REITs和黃金在內(nèi)的主要資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性頻繁出現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性突變。小波相干性方法表明，資產(chǎn)類別之間的關(guān)系在時(shí)域和頻域上均呈現(xiàn)出時(shí)間不穩(wěn)定性。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)變量作為相關(guān)性變化的影響因素
　　采用結(jié)構(gòu)突變時(shí)變格蘭杰因果檢驗(yàn)方法發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)變量（包括通貨膨脹、預(yù)期通貨膨脹、領(lǐng)先指標(biāo)和市場(chǎng)情緒）與所研究的15類資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性存在顯著的雙向因果關(guān)系。這些宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素能夠顯著預(yù)測(cè)相關(guān)性狀態(tài)的轉(zhuǎn)變。
　　狀態(tài)轉(zhuǎn)換（RS）投資組合提升收益
　　文獻(xiàn)在美國市場(chǎng)上進(jìn)行實(shí)證，狀態(tài)轉(zhuǎn)換投資組合模型使累計(jì)收益率提高了50%，相較于傳統(tǒng)的60%股票- 40%債券的資產(chǎn)配置方式，提高了夏普比率和索提諾比率。該策略實(shí)現(xiàn)了與100%風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置相近的收益，但夏普比率提升了60%以上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。