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公司發(fā)布2025Q2預(yù)告：
　　Q2：收入56.9億（同比+1.9%），歸母凈利潤4.4億（同比5.9%），扣非歸母凈利潤4.2億（同比-8.2%）；
　　H1：收入114.8億（同比+4.7%），歸母凈利潤9.4億（同比0.1%），扣非歸母凈利潤9.1億（同比-1.6%）Q2利潤下滑主因出口業(yè)務(wù)綜合影響+投資收益下降。
　　收入分析：
　　內(nèi)銷：預(yù)計(jì)Q2收入同比高個位數(shù)增長，相較Q1低個位數(shù)增長已有邊際提速，主因國補(bǔ)拉動下景氣抬升，參考奧維廚小零售額Q1/Q2各+2.5/+17.3%；
　　外銷：預(yù)計(jì)Q2下滑，相較Q1同比雙位數(shù)增長降速較多，主因Q1提前出貨，Q2面臨關(guān)稅和高基數(shù)壓力。
　　盈利分析：
　　Q2歸母/扣非凈利率各-0.6/-0.8pct，外部壓力下仍保持韌性，預(yù)計(jì)其中：
　　1）毛利率或有下滑，其中內(nèi)銷核心品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，毛利率保持穩(wěn)??；外銷面臨關(guān)稅和銷量壓力，預(yù)計(jì)毛利率低于約定的18%；
　　2）費(fèi)用率嚴(yán)控，主要資源投向優(yōu)勢品類、持續(xù)提高營銷效率；
　　3）另投資收益因利率走低而有所下降。
　　投資建議：
　　我們的觀點(diǎn)：
　　內(nèi)銷行業(yè)競爭+外銷關(guān)稅擾動的雙重壓力下，公司業(yè)績穩(wěn)健彰顯韌性。展望H2：內(nèi)銷國補(bǔ)延續(xù)+創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，公司有望持續(xù)跑贏行業(yè)；外銷對美敞口較小且炊具已越南出貨，全年SEB關(guān)聯(lián)交易指引維持+5%。
　　盈利預(yù)測：我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入236.3/248.0/259.1億元(前值238.6/252.0/264.9億元)，同比+5.4%/+5.0%/+4.5%，歸母凈利潤22.9/24.4/25.8億元（前值24.2/25.7/27.3億元），同比+2.1%/+6.6%/+5.7%；對應(yīng)PE 18.7/17.5/16.6X，若分紅率參考?xì)v史100%則股息率超5%，穩(wěn)健高分紅標(biāo)的，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)景氣度波動，原材料成本波動，SEB訂單不及預(yù)期，關(guān)稅政策變化。