>> 銀河期貨-金融衍生品日報-250724
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財經(jīng)要聞
1.國家主席習近平將在北京人民大會堂會見來華舉行第二十五次中國-歐盟領導人會晤的歐洲理事會主席科斯塔和歐盟委員會主席馮德萊恩。
2.發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局發(fā)布關于《中華人民共和國價格法修正草案（征求意見稿）》公開征求意見的公告。其中提到，進一步明確不正當價格行為認定標準。完善低價傾銷的認定標準，規(guī)范市場價格秩序，治理“內(nèi)卷式”競爭。
3.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈流入70.52億港元。
4.央行公告稱，7月24日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了3310億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當日4505億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠1195億元。
5.7月25日（周五），中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展4000億元MLF操作，期限為1年期。
6.歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值為49.8，預期49.7，前值49.5；服務業(yè)PMI初值為51.2，預期50.7，前值50.5；綜合PMI初值為51，預期50.8，前值50.6。
7.美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文，宣布與日本、菲律賓和印尼達成貿(mào)易協(xié)議。
二、投資邏輯
股指期貨：周四股指繼續(xù)走高，至收盤，上證50指數(shù)漲0.4%，滬深300指數(shù)漲0.71%，中證500指數(shù)漲1.56%，中證1000指數(shù)漲1.42%，全市場成交額為1.87萬億元。
早盤市場震蕩上行，上證指數(shù)再度站上3600點，午后股指一度震蕩，但尾盤仍震蕩上行，各指數(shù)幾乎收于全日最高點。海南自貿(mào)板塊全線反攻、領漲市場，鋰礦、鈷金屬、稀土等有色金屬漲幅居前，旅游、券商、酒店餐飲、生物疫苗等也紛紛表現(xiàn)。兩市僅銀行、石油、電力、電信等少數(shù)板塊出現(xiàn)下跌。
股指期貨強于現(xiàn)貨，至收盤，主力合約IH2509漲0.5%，IF2509漲0.76%，IC2509漲1.61%，IM2509漲1.84%。各品種貼水繼續(xù)收斂。IM、IC、IF和IH成交分別下降3.1%、9.3%、12.9%和19.5%；IC、IF和IH持倉分別增加0.7%、0.9%和0.1%，IM持倉無變化。
市場再現(xiàn)強勢，盤中震蕩不改上行趨勢。雖然雅江概念板塊出現(xiàn)震蕩，但低開探底后快速反攻，相關指數(shù)仍有2%的漲幅。同樣，海南自貿(mào)板塊在周三大跌后，周四全線反包，體現(xiàn)市場強勢特征。另一方面，有色金屬全線走強，隨著工業(yè)金屬商品期貨價格大漲，相關板塊、股價也紛紛加速上行。此外，盤中券商、生物疫苗等板塊紛紛表現(xiàn)，盤中快速拉升，可見市場情緒高漲，上漲動力充足。因此，在市場成交穩(wěn)定，賺錢效應不斷顯現(xiàn)的背影下，股指有望保持震蕩上行走勢。
金融期權(quán)：今日A股市場個股層面普漲，全市場成交額接近1.9萬億元。寬基指數(shù)方面，中小市值類指數(shù)表現(xiàn)韌性較強。
期權(quán)方面，標的價格持續(xù)上行，期權(quán)成交量維持高位。品種上看，500ETF期權(quán)成交量相對活躍。隱波方面，多數(shù)期權(quán)品種隱波較上一交易日基本持平。A股近期表現(xiàn)強勢，看漲情緒推動下期權(quán)隱波日內(nèi)維持高彈性，同時隱波微笑普遍正偏。
我們從6月中旬開始提示了在標的實際波動與期權(quán)隱波呈現(xiàn)雙低環(huán)境下，賣權(quán)策略風險收益比有限。近期市場情緒回暖，期權(quán)市場看漲情緒較濃，隱波與標的走勢呈現(xiàn)正相關。各個期權(quán)品種隱波有所反彈但絕對水平依然偏低，在標的日內(nèi)波動抬升的背景下，賣權(quán)策略收益有限，同時delta對沖的損耗也會侵蝕theta收益。預計在市場看漲情緒消退前，期權(quán)隱波將維持高彈性，賣權(quán)頭寸建倉需謹慎。
國債期貨：周四國債期貨大幅收跌，30年期主力合約跌0.92%，10年期主力合約跌0.29%，5年期主力合約跌0.21%，2年期主力合約跌0.07%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債活躍券收益率普升3-5bp左右。
今日央行凈回籠1195億元短期流動性，市場資金面繼續(xù)收斂。銀存間主要期限質(zhì)押回購加權(quán)平均利率普遍上行，其中隔夜資金價格升至1.65%，較昨日大幅上行逾28bp。“長錢”方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新成交在1.66%附近，較昨日上行約1bp。。
央行資金投放較為克制，疊加權(quán)益、商品市場情緒依舊亢奮，債市延續(xù)調(diào)整態(tài)勢且幅度有所擴大?，F(xiàn)券尾盤，央行公告明日將小幅超量1000億元續(xù)作本月到期的MLF，但債市對此也反應平平。
短期來看，債市情緒較為低迷，本輪10Y國債收益率反彈已逾10bp，后續(xù)需關注潛在的贖回負反饋進一步加劇債市波動的可能性。操作上，考慮到短期擾動與長線邏輯存有差異，單邊我們?nèi)越ㄗh觀望為主，市場企穩(wěn)或需要至少看到資金價格的重新回落。而現(xiàn)券持有者可考慮繼續(xù)利用期債適度進行賣出套保，對沖潛在風險。套利方面，前期做陡頭寸止盈后，也建議暫觀望為主。
交易策略：股指期貨，震蕩上行；國債期貨，暫觀望
風險因素：內(nèi)、外政策變化超預期，地緣政治因素，通脹超預期
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