>> 開源證券-中國有色礦業(yè)(01258.HK)公司首次覆蓋報告：布局海外的礦業(yè)先行者，內(nèi)生成長喚新春-250725
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 3180KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
孫二春 |
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身先士卒開拓非洲礦業(yè)市場，先行者已成長為全球優(yōu)質(zhì)銅生產(chǎn)商
中國有色礦業(yè)是國內(nèi)首個進入非洲進行銅礦項目開發(fā)的中國企業(yè)，并焦聚于贊比亞、剛果（金）地區(qū)優(yōu)質(zhì)銅礦資源的開發(fā)及下游銅冶煉相關(guān)業(yè)務(wù)。2024年，公司實現(xiàn)銅產(chǎn)量52.3萬噸，分別為粗銅及陽極銅產(chǎn)量28.6萬噸、陰極銅產(chǎn)量12.6萬噸、銅產(chǎn)品代加工產(chǎn)量11.1萬噸，其中自有礦山銅產(chǎn)量合計15.9萬噸，對應(yīng)銅礦自給率為30.4%，后續(xù)隨著公司自有礦山復(fù)產(chǎn)及新建項目投產(chǎn)，公司銅礦自給率有望進一步提升并增強公司整體盈利水平。我們看好公司銅礦自給率持續(xù)提高，并受益于銅價長期價格中樞提升，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為4.48/5.12/6.05億美元，對應(yīng)EPS為0.11/0.13/0.16美元，當前股價對應(yīng)PE分別為8.8/7.7/6.5倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
多個復(fù)產(chǎn)或新建項目加快推進，遠期自有銅產(chǎn)能有望翻倍
公司增儲和資源開發(fā)將進入快速發(fā)展期，自有礦山有望在未來五年實現(xiàn)銅產(chǎn)能翻倍。主要增量項目包括：（1）盧安夏新礦項目排水進度持續(xù)推進，有望在2027年復(fù)產(chǎn)并開始爬產(chǎn)。（2）謙比希濕法冶煉公司積極推進桑巴銅礦采選工程，項目計劃在2025年完成項目決策投資并啟動項目建設(shè)，預(yù)計新增銅年產(chǎn)能約2萬噸；（3）剛波夫礦業(yè)公司西礦體修復(fù)項目于2022年完成立項并正在推進資源評估與預(yù)可研，預(yù)計2028年投產(chǎn)；門賽薩礦體修復(fù)項目已完成資源量估算，當前正在進行可行性研究工作。增量項目銅產(chǎn)能遠期貢獻有望超15萬噸。
深耕非洲地區(qū)銅冶煉業(yè)務(wù)，自給率提升將提升盈利能力
公司深耕贊比亞及剛果（金）銅冶煉業(yè)務(wù)，其中，謙比?；鸱ㄒ睙拸S系贊比亞三大冶煉廠之一和國內(nèi)唯一的海外大型火法銅冶煉廠，盧阿拉巴銅冶煉廠則是剛果（金）第一座大型的現(xiàn)代化火法冶煉廠，整體銅冶煉產(chǎn)能超過50萬噸。未來隨著公司自有礦山銅產(chǎn)量提升，銅礦自給率增加有望進一步增強整體盈利能力。
風險提示：項目進展不如預(yù)期風險；政策變動風險；原材料價格波動風險。
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