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核心觀點(diǎn)
　　家用紡織行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)彰顯韌性:公司聚焦以床品為主的家用紡織品業(yè)務(wù)，覆蓋高端市場(chǎng)（廊灣、萊克星頓、內(nèi)野)、中高端市場(chǎng)（羅萊、羅萊兒童）和大眾消費(fèi)市場(chǎng)(LOVO樂(lè)蝸)。公司銷售以加盟渠道為主，同時(shí)布局直營(yíng)、線上等渠道。2024年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收45.59億元，同比下降14.22%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.33億元，同比下降24.39%。隨著公司通過(guò)積極調(diào)整庫(kù)存、家居業(yè)務(wù)改善，及經(jīng)營(yíng)費(fèi)用優(yōu)化推動(dòng)2025年Q1盈利改善，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.94億元，同比增長(zhǎng)0.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比增長(zhǎng)26.31%,2025全年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)修復(fù)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　多渠道協(xié)同發(fā)力，直營(yíng)拓展與海外承壓并存:公司采取“線上+線下”融合發(fā)展的全渠道銷售模式，構(gòu)建覆蓋廣泛、協(xié)同高效的渠道體系。在線下，公司以“特許加盟連鎖+直營(yíng)連鎖+集采團(tuán)購(gòu)”為核心，直營(yíng)與加盟并行推進(jìn)，在鞏固一線、二線城市渠道優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加快向三、四線及以下市場(chǎng)滲透，華東地區(qū)優(yōu)勢(shì)顯著。在線上，公司不斷拓展達(dá)人直播、社交電商、自營(yíng)平臺(tái)等新興渠道，借助AI技術(shù)優(yōu)化消費(fèi)者體驗(yàn)，提升精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力。2024年，線上/直營(yíng)/加盟/其他渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.82/4.01/14.48/5.05億元，占比30.32%/8.80%/31.76%/11.08%。公司加大直營(yíng)門店拓展，關(guān)閉經(jīng)營(yíng)較弱的加盟門店，年底門店總數(shù)2638家，同比凈減92家，其中直營(yíng)/加盟門店為411/2227家。海外業(yè)務(wù)受美國(guó)新屋和成屋銷售量下滑影響家具需求，收入同比降21.54%至8.22億元，預(yù)計(jì)2025年筑底修復(fù)。
　　智造賦能提效，補(bǔ)貼聯(lián)動(dòng)促銷轉(zhuǎn)化:公司通過(guò)建設(shè)智慧產(chǎn)業(yè)園推動(dòng)智能制造升級(jí)，引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備與自動(dòng)化系統(tǒng)，大幅提升產(chǎn)能與響應(yīng)效率，支持中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)園2025年初投產(chǎn)，日處理訂單高達(dá)7萬(wàn)單。與此同時(shí)，公司積極參與地方家紡補(bǔ)貼政策，在上海、廈門等地聯(lián)動(dòng)線上線下展開(kāi)促銷，結(jié)合沉浸式場(chǎng)景體驗(yàn)與多渠道銷售，提升品牌影響力與銷售轉(zhuǎn)化。
　　投資建議:公司作為家紡龍頭企業(yè)，2024年以來(lái)積極推動(dòng)零售轉(zhuǎn)型，不斷優(yōu)化渠道布局，打造羅萊智慧產(chǎn)業(yè)園，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈跨越式升級(jí)。預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為5.29/5.80/6.34億元,對(duì)應(yīng)PE分別14.18/12.93/11.83倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品終端銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);海外家居業(yè)務(wù)改善不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);地產(chǎn)銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。