>> 開源證券-羅萊生活(002293)公司信息更新報告：2025Q1盈利改善，看好補(bǔ)貼催化及自有產(chǎn)能提升-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大小： |
857KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂,張霜凝 |
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2025Q1盈利改善，看好補(bǔ)貼催化及自有產(chǎn)能提升，維持“買入”評級
2024年營收45.6億元（同比-14.2%，下同），歸母/扣非歸母凈利潤4.3/4.0億元，同比-24.4%/-21.7%。2025Q1營收10.9億元（+0.6%），歸母/扣非歸母凈利潤為1.1/1.1億元（+26.3%/+22.1%）。公司擬派發(fā)末期紅利0.4元/股，疊加中期分紅0.2元/股，全年分紅率115%。由于終端零售仍在恢復(fù)中，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為5.2/5.9/6.5億元（前值為6.6/7.4億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14.3/12.7/11.6倍。2024Q4以來家紡補(bǔ)貼催化終端零售回暖，家紡主業(yè)持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、推動零售轉(zhuǎn)型，預(yù)計產(chǎn)能擴(kuò)充后鞏固龍頭優(yōu)勢，美國業(yè)務(wù)扭虧在望，紅利屬性突出，維持“買入”評級。
家紡：2024Q4電商恢復(fù)增長，2025Q1電商及直營增長，各渠道毛利率提升
2024年國內(nèi)家紡收入37.4億元（-12.4%）。分產(chǎn)品，套件/被芯/枕芯/夏令產(chǎn)品實現(xiàn)14.6/15.9/2.8/1.6億元，同比-11.7%/-14.5%/+8.8%/-11.5%。分渠道，直營/加盟/線上/其他分別實現(xiàn)4.0/14.5/13.8/5.1億元，同比-1.5%/-19.0%/-14.1%/+9.4%，直營開店支撐收入、加盟及電商渠道下降，Q4以來線上恢復(fù)增長，各渠道毛利率均有提升，同比+0.3/+1.4/+1.1/+5.8pct。門店方面，截至2024年末，直營/加盟店數(shù)為411/2227家，凈開76/-168家，開業(yè)12個月以上的直營單店店效同降13.4%。2025Q1預(yù)計電商延續(xù)增長態(tài)勢、直營業(yè)務(wù)增長、加盟謹(jǐn)慎訂貨下收入下降?？春眉壹弴a(bǔ)持續(xù)鋪開帶來存量門店的店效提升，疊加直營店新開節(jié)奏加快及新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，驅(qū)動家紡業(yè)務(wù)收入增長。
美國家具：2024年業(yè)績承壓，Q4實現(xiàn)盈利，2025年有望實現(xiàn)扭虧
2024年美國家具收入8.2億元（-21.5%），收入承壓主要系美國貸款利率高企，新屋及成屋銷售量大幅走低所致，毛利率同比-5.8pct至28.1%，凈利潤同比轉(zhuǎn)虧至-2871.1萬元，2024Q4單季度實現(xiàn)盈利，盈利逐步改善，2025Q1收入下滑但虧損收窄，在產(chǎn)能縮減、人員優(yōu)化等降本控費(fèi)措施下，2025年有望扭虧。
2024及2025Q1毛利率穩(wěn)步提升，存貨周轉(zhuǎn)及現(xiàn)金流持續(xù)改善
盈利能力：2024年/2025Q1毛利率48.0%/46.0%，同比+0.7/+2.4pct，期間費(fèi)用率34.7%/32.7%，同比+2.4/-0.2pct，歸母凈利率9.5%/10.3%，同比-1.3/+2.1pct，2024年毛利率提升而凈利率下降主要系銷售/管理費(fèi)用率提升1.7/0.6pct，以及營業(yè)外支出增加，2025Q1凈利率改善。營運(yùn)能力：2025Q1末存貨余額為9.8億元（-24%），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)157天（-36天），經(jīng)營性現(xiàn)金流1.76億元（+83%）。
風(fēng)險提示：零售消費(fèi)不及預(yù)期、原材料價格波動、美國業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。
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