>> 銀河證券-報喜鳥(002154)短期業(yè)績波動，多品牌協(xié)同發(fā)展-250724
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
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| 3389KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
郝帥 |
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無限制-登錄即可下載 |
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中高端多品牌男裝集團(tuán)，短期業(yè)績承壓：公司成立于2001年，主營業(yè)務(wù)為品牌服裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，服裝主業(yè)上堅持多品牌化發(fā)展，旗下?lián)碛袌笙缠B、哈吉斯、寶鳥、樂飛葉等9個品牌，覆蓋中高端男裝、英倫休閑、職業(yè)裝、戶外運動等多元化市場，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.53億元，同比下降-1.91%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.95億元，同比下降-29.07%。公司通過加強(qiáng)精細(xì)化管理，嚴(yán)格控制終端折扣、拓展渠道并升級渠道結(jié)構(gòu)等方式積極應(yīng)對外部環(huán)境影響。2025年3月公司完成收購美國高端戶外品牌Woolrich除歐洲外的全球知識產(chǎn)權(quán)，未來將深化多品牌及全球化布局，持續(xù)提升市場份額。
多品牌梯度發(fā)展，全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)成型：公司實行“一主一副、一縱一橫”的發(fā)展戰(zhàn)略，在服裝主業(yè)上建立了良好的梯隊發(fā)展的多品牌矩陣，成熟品牌、成長品牌、培育品牌比例均衡。成熟品牌穩(wěn)健發(fā)展；成長品牌快速擴(kuò)展；培育品牌堅持小步快走。公司建立了“線上線下融合的全渠道營銷模式”，形成零售品牌與團(tuán)購品牌雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)架構(gòu)。在零售端，公司采用直營與加盟相結(jié)合的線下銷售體系，并通過主流電商平臺和直播渠道拓展線上業(yè)務(wù)。團(tuán)購業(yè)務(wù)則主要通過招投標(biāo)方式獲取訂單，實現(xiàn)定制化生產(chǎn)。截至2024年底，公司擁有直營店851家，主要布局于核心商圈、購物中心及交通樞紐；加盟門店964家，對加盟商實行“先款后貨”為主、信用賬期為輔的合作模式。
公司持續(xù)領(lǐng)跑服裝行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能制造：公司建立大規(guī)模個性化智能定制系統(tǒng)，通過智能化數(shù)據(jù)分析和信息整合，將消費者個性化訂單轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)指令，驅(qū)動智能工廠實現(xiàn)“個性化縫制不降低品質(zhì)、單件流不降低效率”的定制目標(biāo)，保障全品類私人定制業(yè)務(wù)順利實施。在生產(chǎn)模式上，公司采用自制與外協(xié)相結(jié)合的方式。此外，根據(jù)不同產(chǎn)品品類、工藝、交貨時間和訂貨數(shù)量等因素，靈活選擇相匹配的生產(chǎn)模式，實現(xiàn)高效生產(chǎn)與品質(zhì)保障。
投資建議：公司主品牌報喜鳥和團(tuán)購品牌發(fā)展穩(wěn)健，哈吉斯作為中高端英倫風(fēng)服飾品牌，具備廣闊的渠道下沉空間，其他品牌有望帶來業(yè)績增量。我們預(yù)計2025/2026/2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.75/5.35/5.96億元，對應(yīng)PE分別12.06/10.72/9.63倍。首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險；新品牌拓展不及預(yù)期風(fēng)險；開店不及預(yù)期風(fēng)險。
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