>> 財通證券-東鵬飲料(605499)1H2025業(yè)績點評：雙引擎引領增長，辯證看待費用投放-250728
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
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| 777KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文德,黃欣培 |
| 下載權限： |
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事件：公司1H2025實現收入107.37億元，同比+36.37%；歸母凈利潤23.75億元，同比+37.22%；扣非歸母凈利潤22.70億元，同比+33.02%。其中Q2實現收入58.89億元，同比+34.10%；歸母凈利潤13.95億元，同比+30.75%；扣非歸母凈利潤13.12億元，同比+21.17%。
收入端：補水啦高增超預期，特飲維持快速增長，果之茶等多品類完善布局。公司Q2收入在去年同期高基數的背景下，仍錄得34.10%的增長，我們認為：1）公司渠道能力持續(xù)強化，上半年實現420萬家終端覆蓋，較去年同期（+17%）；2）電解質水上半年實現14.93億元，基本等同于去年全年的量，貢獻顯著；3）單店賣力持續(xù)提升，公司持續(xù)推進“冰凍化戰(zhàn)略”，優(yōu)化貨架陳列，加上品類的豐富，不斷提升單店產出。
利潤端：毛利率維持穩(wěn)定，銷售費用擾動影響凈利率。1H2025分別實現毛凈利率45.15%/22.12%，同比+0.55pcts/+0.14pcts；Q2分別分別實現毛凈利率45.70%/23.68%，同比-0.35pcts/-0.61pcts。毛利率我們預期未來仍有持續(xù)改善空間，一方面是成本的下降，另一方面也與規(guī)模效應的持續(xù)提升有關。凈利率方面，Q2主因期間費用的擾動，特別是銷售費用影響有關。
投資建議：展望三季度，一方面公司通過豐富產品矩陣，進一步強化終端消費者的復購和場景的延申；另一方面，隨著冰柜的投放加大，以及補水啦、果之茶的持續(xù)放量，單點營收有望持續(xù)提升。我們持續(xù)看好公司成長性和平臺化機會，凈利率季節(jié)性擾動不改公司經營勢能，此外公司計劃發(fā)行港股拓展海外業(yè)務，也為公司帶來了又一增長源泉。預計公司2025年實現歸母凈利潤46億元，同比+37%，對應PE 34x，維持“買入”評級。
風險提示：終端動銷不及預期；食品安全問題；市場競爭加劇
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