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事件概述:
　　7月25日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中保協(xié)”）組織召開(kāi)人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)2025年二季度例會(huì)。會(huì)上，保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家就人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見(jiàn)，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%。
　　當(dāng)日，中國(guó)人壽、平安人壽、太保人壽、工銀安盛均發(fā)布公告稱(chēng)，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展、資產(chǎn)負(fù)債管理等情況，結(jié)合市場(chǎng)利率變化及中保協(xié)發(fā)布的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，公司決定調(diào)整新備案保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值，其中普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值從2.5%下調(diào)50bp至2.0%、分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值從2.0%下調(diào)25bp至1.75%、萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率最高值從1.5%下調(diào)50bp至1.0%。公司將于2025年8月31日24時(shí)起不再接受超過(guò)上述預(yù)定利率最高值保險(xiǎn)產(chǎn)品的投保申請(qǐng)。
　　分析與判斷:
　　此次頭部險(xiǎn)企預(yù)定利率下調(diào)速度快、幅度大，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
　　4月21日，中保協(xié)組織召開(kāi)人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)2025年一季度例會(huì)，公布的普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.13%。而當(dāng)前普通型產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為2.5%，已連續(xù)兩個(gè)季度高于預(yù)定利率研究值25個(gè)基點(diǎn)以上。根據(jù)此前公布的預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，此情況觸發(fā)預(yù)定利率最高值下調(diào)的條件。
　　此次頭部險(xiǎn)企產(chǎn)品切換較快，預(yù)定利率下調(diào)幅度較大，有助于險(xiǎn)企穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。1）按照預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，普通型產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個(gè)季度高于研究值，保險(xiǎn)公司要在2個(gè)月內(nèi)做好新老產(chǎn)品的切換。而發(fā)布公告的幾家頭部險(xiǎn)企表示8月底（僅需1個(gè)月）就會(huì)完成產(chǎn)品切換工作。2）發(fā)布公告的幾家頭部險(xiǎn)企將普通型產(chǎn)品預(yù)定利率直接下調(diào)50bp，下調(diào)后的預(yù)定利率最高值僅高于下調(diào)后的研究值1bp。我們認(rèn)為此為順應(yīng)市場(chǎng)利率趨勢(shì)的體現(xiàn)，自2023年以來(lái)，5年期LPR從4.3%下降5次至3.5%（降幅為80bp），5年期定存利率從2.65%下降6次至1.3%（降幅為135bp）；10年期國(guó)債收益率自2024年以來(lái)下降超80bp。同時(shí)，一步到位下調(diào)50bp，能避免頻繁下調(diào)預(yù)定利率上限及隨之而來(lái)的產(chǎn)品頻繁切換，有助于險(xiǎn)企穩(wěn)定預(yù)期、更從容地在三四季度準(zhǔn)備來(lái)年業(yè)務(wù)計(jì)劃。壓縮切換時(shí)間，也有助于減小對(duì)市場(chǎng)的影響。
　　短期“炒停售”影響或減弱，中長(zhǎng)期利好險(xiǎn)企分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型和壓降負(fù)債成本。
　　短期來(lái)看，考慮到1）此前市場(chǎng)針對(duì)普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值將進(jìn)一步下調(diào)已有充分預(yù)期，2）人身險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)后與對(duì)應(yīng)期限定期存款、國(guó)債收益率差異縮小，3）近幾年“炒停售”行為透支了消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)能力，我們預(yù)計(jì)本次“炒停售”對(duì)銷(xiāo)售的刺激作用或?qū)p弱。
　　中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為1）分紅險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)幅度相對(duì)更小，有助于險(xiǎn)企向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型。此次調(diào)整結(jié)束后，分紅型產(chǎn)品的預(yù)定利率僅比普通型產(chǎn)品低25bp，再疊加浮動(dòng)收益，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相對(duì)提升，有助于推動(dòng)險(xiǎn)企進(jìn)一步向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，進(jìn)而提升險(xiǎn)企的資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理水平。2）預(yù)定利率隨市場(chǎng)利率及時(shí)調(diào)整有助于各人身險(xiǎn)企進(jìn)一步壓降新單負(fù)債成本，改善盈利能力和利差損風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)負(fù)債端調(diào)整不及預(yù)期。