>> 華泰期貨-FICC日報：商品波動加劇，關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)會談-250729
| 上傳日期： |
2025/7/29 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
關(guān)注國內(nèi)重要會議。上半年國內(nèi)經(jīng)濟仍具韌性，中國上半年GDP同比增長5.3%，高于全年預期目標5%，財政發(fā)力和“搶出口”現(xiàn)象為上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)提供支撐，但也對應著政策迫切性有所下降。中國6月出口表現(xiàn)亮眼，中美關(guān)稅緩和下，新一輪“搶出口”支撐需求；中國6月社零同比增速放緩至4.8%，主要受部分地區(qū)“兩新”政策補貼斷檔拖累，后續(xù)政策補貼有望繼續(xù)下達支撐國內(nèi)消費。投資方面，基建投資和制造業(yè)投資均明顯回落，整體固定投資走弱，地產(chǎn)銷售走弱對整個地產(chǎn)鏈條拖累風險仍存。后續(xù)關(guān)注7月政治局會議進一步加碼穩(wěn)增長政策的可能。7月28日，A股全天震蕩上漲，三大股指集體收高，創(chuàng)業(yè)板漲近1%，醫(yī)藥股全天活躍。商品方面，國內(nèi)商品期貨大面積下跌，焦煤、焦炭、玻璃、純堿、工業(yè)硅、碳酸鋰等紛紛跌停，也使得A股鋼鐵、煤炭板塊走勢。債市方面，國內(nèi)期貨普遍走高，30年期主力合約漲0.56%。
“反內(nèi)卷”的進展跟蹤。7月以來，中央財經(jīng)委、工信部等部門再次強調(diào)治理企業(yè)低價無序競爭，15日中鋼協(xié)召開鋼鐵工業(yè)規(guī)劃部長會，研究建立產(chǎn)能治理新機制，光伏、鋰電池、汽車、鋼鐵等行業(yè)“反內(nèi)卷”政策預期升溫，部分商品價格回暖。從政策文件和行業(yè)自律的內(nèi)容來看，當前綜合整治“內(nèi)卷式”競爭可以關(guān)注鋼鐵、煉油、合成氨、水泥、電解鋁、數(shù)據(jù)中心、煤電、光伏、鋰電池、新能源汽車、電商等行業(yè)。在7月18日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上，工業(yè)和信息化部表示鋼鐵、有色、石化等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，后續(xù)將推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能，也將加強產(chǎn)能監(jiān)測預警，推動行業(yè)自律，優(yōu)化發(fā)展生態(tài)，關(guān)注后續(xù)政策細則。近日工信部等多部門通知石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評估摸底工作（工信廳聯(lián)原函（2025）254號），摸底石化化工行業(yè)主體設備設施達到設計使用年限、或?qū)嶋H投產(chǎn)運行超過20年的生產(chǎn)裝置，關(guān)注對應化工品。
關(guān)注“對等關(guān)稅”的影響。特朗普簽署“大漂亮”稅收和支出法案為美國法律，該法案的通過正式宣告了美國從上半年“緊財政預期+貨幣中性”的階段轉(zhuǎn)向政策“易松難緊”的階段。特朗普簽署行政令，將對等關(guān)稅緩征期7月9日延至8月1日，對等關(guān)稅2.0階段正式開啟。迄今已分4批向25國發(fā)送關(guān)稅信函。英美協(xié)議已部分生效，汽車、航空航天相關(guān)關(guān)稅調(diào)整落地，英方正積極施壓美方，推動鋼鐵領域協(xié)議盡快達成；中美本周于瑞典舉行新一輪經(jīng)貿(mào)會談；特朗普最新宣布與日本、印尼、菲律賓、歐盟達成協(xié)議，將對等關(guān)稅分別降至15%（前25%）、19%（前32%）、19%（前20%）和15%（前30%），美歐仍在就葡萄酒和烈酒的關(guān)稅豁免進行討論。不難看到，在通過“大漂亮”法案后，特朗普焦點再度轉(zhuǎn)向外部施壓加速推進關(guān)稅談判的階段，目前關(guān)稅仍處于“滯”的階段，對受外需影響較大的商品會帶來一定拖累。
關(guān)注對應的商品板塊。國內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬。海外通脹預期受益較為顯著的是能源和有色板塊?；久鎭砜础：谏鍓K仍受下游需求預期拖累。有色板塊供給受限仍未緩解。能源方面，短期地緣溢價告一段落，中期基本面供給偏寬松看待。化工板塊中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。OPEC+加速增產(chǎn)，同意8月增產(chǎn)54.8萬桶/日，高于預期。馬來西亞總理稱，泰國和柬埔寨領導人同意從7月28日起?；?。農(nóng)產(chǎn)品短期并不存在天氣擾動，波動空間相對有限。需要指出的是，當下商品基本面仍偏弱，仍需對當下政策預期落地保有謹慎的態(tài)度，商品價格波動率或仍偏高。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品逢低多配。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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