>> 東北證券-日清食品(1475.HK)基本盤穩(wěn)固，海外轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)-250730
| 上傳日期： |
2025/7/30 |
大小： |
2722KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
李強(qiáng) |
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深耕方便食品七十余載，高端市場(chǎng)地位穩(wěn)固。自1984年成立以來，深入耕耘方便面業(yè)務(wù)，定義全球方便面行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，引領(lǐng)高品質(zhì)即時(shí)餐飲潮流。背靠日清日本集團(tuán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，核心管理層扎根行業(yè)數(shù)十年，經(jīng)驗(yàn)豐富。2024年?duì)I業(yè)收入38.12億港元，凈利潤(rùn)2.07億港元。盈利能力穩(wěn)定，期間費(fèi)用率穩(wěn)定，2024年毛利率增長(zhǎng)至34.42%，最新季度銷售凈利率回升至10.45%，處于行業(yè)中上游。
行業(yè)規(guī)模增速放緩競(jìng)爭(zhēng)分散，健康多元理念引領(lǐng)創(chuàng)新發(fā)展。1）方便面市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)放緩，2013年中國(guó)方便面市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到頂點(diǎn)1282億元，預(yù)制菜和外賣帶來巨大沖擊，健康、營(yíng)養(yǎng)等多元化需求的興起為方便面市場(chǎng)面臨增長(zhǎng)挑戰(zhàn)時(shí)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。2）速凍食品行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段，2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1835.4億元，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到2130.9億元，其中傳統(tǒng)主食品類競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中且穩(wěn)定，新型品類強(qiáng)勢(shì)崛起，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。隨著冷鏈物流的進(jìn)一步發(fā)展以及多元化、場(chǎng)景化需求的增加，將加速速凍食品向下沉市場(chǎng)的滲透，推動(dòng)行業(yè)的高速發(fā)展。
品牌高端形象深入人心，產(chǎn)品渠道持續(xù)優(yōu)化。品牌方面，公司憑借行業(yè)規(guī)則制定者身份和持續(xù)的差異化戰(zhàn)略將高端品牌形象深深扎根于消費(fèi)者心中，并通過極致創(chuàng)意塑造差異化品牌個(gè)性，積極擁抱時(shí)代潮流，順應(yīng)年輕化趨勢(shì)。產(chǎn)品端依托先驅(qū)技術(shù)基因持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品革新，通過多元化品牌矩陣和豐富的產(chǎn)品布局不斷滿足消費(fèi)者的差異化需求。渠道端，不斷深化多元化布局，線下商超、便利店、餐飲與線上電商平臺(tái)、社交媒體協(xié)同優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的多渠道覆蓋，助力品牌知名度和市場(chǎng)份額提升。
日清食品投資看點(diǎn)：1）核心業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)固，海外擴(kuò)張?zhí)峁┬聞?dòng)能。方便面業(yè)務(wù)為營(yíng)收提供核心支撐，其他食品業(yè)務(wù)構(gòu)建多元補(bǔ)充，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供助力；持續(xù)的品牌創(chuàng)新加深厚的歷史積淀，構(gòu)建了獨(dú)特的品牌護(hù)城河，保證了公司持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2）業(yè)績(jī)彈性堅(jiān)韌，盈利積極復(fù)蘇。公司營(yíng)收和利潤(rùn)逐漸擺脫頹勢(shì)，展現(xiàn)出積極的復(fù)蘇勁頭，內(nèi)地業(yè)務(wù)持續(xù)保持高占比，增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定，驅(qū)動(dòng)收入擴(kuò)張，毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)，渠道不斷優(yōu)化，市場(chǎng)加強(qiáng)滲透，促進(jìn)盈利提升。3）費(fèi)用控制持續(xù)占優(yōu)，股息分紅穩(wěn)中向好。期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，公司表現(xiàn)出高效運(yùn)營(yíng)能力，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，業(yè)務(wù)現(xiàn)金流穩(wěn)定，支撐持續(xù)的高分紅。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS為0.27/0.31/0.34港元，對(duì)應(yīng)PE分別為26X/22X/20X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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