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行情回顧：7月多數(shù)債券品種收益率上行；利率債方面，7月長(zhǎng)期限品種收益率顯著上行；信用債方面，全部信用債品種信用利差收窄；違約方面，7月違約金額有所上升；
　　海外基本面：美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣分化，就業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)；美國(guó)CPI通脹有所回升，通脹預(yù)期保持穩(wěn)定；歐洲通脹企穩(wěn)，日本通脹回落；
　　國(guó)內(nèi)基本面：基于生產(chǎn)法測(cè)算的月度GDP同比增速在6月份約為5.2%，較5月小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)值。其中工業(yè)生產(chǎn)增速明顯上升，服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)生產(chǎn)增速有所回落。需求方面，6月國(guó)內(nèi)出口增速明顯上升，消費(fèi)、投資增速有所下行，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能再次轉(zhuǎn)向出口。高頻跟蹤來看，2025年7月國(guó)信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)B逆季節(jié)性回升，表現(xiàn)優(yōu)于歷史平均水平，指向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所改善；價(jià)格方面，7月國(guó)內(nèi)CPI同比或持平，PPI同比降幅或有所收窄；
　　貨幣政策：7月公開市場(chǎng)整體凈回籠，7月MLF超額續(xù)作1,000億，凈投放規(guī)模有限；
　　熱點(diǎn)追蹤：浮息債隱含的降息路徑顯示1年期LPR將于2027年降至2.8%的水平；
　　大勢(shì)研判：債市的調(diào)整主要是受到預(yù)期和情緒的影響，后續(xù)“反內(nèi)卷”政策能否成功將主導(dǎo)債市走向；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　內(nèi)需改善動(dòng)能趨弱；
　　就業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；
　　國(guó)內(nèi)貨幣政策大幅放松；
　　世界地緣政治矛盾加劇；
　　海外通脹韌性超預(yù)期；