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7月30日，中共中央政治局召開會(huì)議，研究關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、部署下半年經(jīng)濟(jì)工作?！奥鋵?shí)落細(xì)”、“提振消費(fèi)”、“治理無序競(jìng)爭(zhēng)”等表述值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　第一，對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)表述較為樂觀。上半年GDP增長(zhǎng)5.3%，超出全年目標(biāo)，此次會(huì)議提到“主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好”。同時(shí)也強(qiáng)調(diào)“依然面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)”，但4月會(huì)議的措辭“國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”未再提及。5月以來中美處于緩和期，經(jīng)貿(mào)談判取得階段成果，政策重心可能相應(yīng)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)。如會(huì)議中所說“集中力量辦好自己的事，在激烈國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中贏得戰(zhàn)略主動(dòng)”。
　　不過會(huì)議也強(qiáng)調(diào)“依然面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)”。美國(guó)關(guān)稅對(duì)全球增長(zhǎng)、既有貿(mào)易秩序形成威脅，IMF預(yù)計(jì)國(guó)際貿(mào)易規(guī)則影響下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從去年的3.3%放緩至今年的3%，如全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易放緩，將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形成外部拖累。而且在美國(guó)與歐盟、日本達(dá)成協(xié)議后，接下來美國(guó)是否對(duì)我國(guó)施壓，存在一些不確定性。
　　第二，政策基調(diào)：強(qiáng)調(diào)連續(xù)性和穩(wěn)定性，未提“增量政策”。政策基調(diào)方面，此次會(huì)議的表述是“保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性、增強(qiáng)靈活性預(yù)見性”，而4月會(huì)議則是“加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”。政策基調(diào)的變化，指向短期內(nèi)政策可能求穩(wěn)。此次會(huì)議重申了4月會(huì)議提出的四穩(wěn)，即“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”，但未提“增量?jī)?chǔ)備政策”（4月會(huì)議提及），會(huì)議提出“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力”，接下來或是前期已經(jīng)確定的政策繼續(xù)向前推進(jìn)，而政策加力的前提是適時(shí)。考慮到上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.3%，意味著下半年達(dá)到4.7%左右，即可完成全年目標(biāo)，因而政策即刻加碼的必要性較低。在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力等情況下，政策也仍有適時(shí)加力的空間。
　　第三，重執(zhí)行。財(cái)政和貨幣政策：從用好用足到落實(shí)落細(xì)。在穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不大的背景下，結(jié)構(gòu)再度成為重點(diǎn)。財(cái)政方面，主要是加快政府債發(fā)行使用、提高資金使用效率，重點(diǎn)在落實(shí)。與此同時(shí)防風(fēng)險(xiǎn)中還提到“積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)，有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺(tái)出清”，指向地方隱性債務(wù)的約束并未放松。今年兩會(huì)財(cái)政預(yù)決算報(bào)告中提到的“加快剝離平臺(tái)的政府融資功能，推動(dòng)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型”，或成為下半年地方財(cái)政的重要任務(wù)之一。
　　貨幣端，除了維持流動(dòng)性充裕和降成本的表述，還提到結(jié)構(gòu)性工具加力支持科創(chuàng)、消費(fèi)、小微和外貿(mào)，重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性工具落細(xì)?？紤]到今年赤字率4%，創(chuàng)歷史最高，而且上半年經(jīng)濟(jì)向好，年內(nèi)追加財(cái)政工具的可能性不高，短期降準(zhǔn)降息的必要性同樣較低。如后續(xù)面臨新的超預(yù)期“風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)”，可能適當(dāng)增加政策性開發(fā)性金融工具額度，例如從5000億提升至1萬億，同時(shí)疊加降準(zhǔn)降息來應(yīng)對(duì)。
　　第四，提振消費(fèi)。3月兩會(huì)曾提及“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，此次會(huì)議提到“有效釋放內(nèi)需潛力”，首要任務(wù)均是提振消費(fèi)。相比于4月會(huì)議的表述“大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)”，此次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，在擴(kuò)大商品消費(fèi)的同時(shí)，培育服務(wù)消費(fèi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)”，商品和服務(wù)消費(fèi)并重。今年以舊換新3000億資金，還有1380億在三、四季度下達(dá)，有望繼續(xù)支撐家電等大宗消費(fèi)品。兩會(huì)提出“提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)”，3月中旬印發(fā)了《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，內(nèi)容包括前期持續(xù)推進(jìn)的國(guó)補(bǔ)以舊換新、近期落地的生育補(bǔ)貼等，此前尚未落地的一些政策可能在下半年加快推進(jìn)。
　　第五，重申反內(nèi)卷。此次會(huì)議提到“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)；推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理；規(guī)范地方招商引資行為”。相比于7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議的表述，將低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)中的“低價(jià)”刪除，這可能指向政策重心在于破除無序競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的內(nèi)卷，而非針對(duì)有效競(jìng)爭(zhēng)形成的低成本優(yōu)勢(shì)?！巴苿?dòng)落后產(chǎn)能有序退出”調(diào)整為“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”，后續(xù)可能先立1-2個(gè)行業(yè)作為標(biāo)桿，推動(dòng)產(chǎn)能調(diào)整，更好匹配供需。下半年，反內(nèi)卷仍是一條關(guān)鍵主線，具體政策可能會(huì)更有針對(duì)性。
　　第六，穩(wěn)外貿(mào)。會(huì)議提到“穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強(qiáng)化融資支持，促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展”，貨幣政策方面也提到用結(jié)構(gòu)性工具加力支持穩(wěn)定外貿(mào)。當(dāng)前面對(duì)美國(guó)加征的30%關(guān)稅，對(duì)美出口面臨下行壓力。后續(xù)談判中，芬太尼20%關(guān)稅稅率有望下調(diào)或取消，但我國(guó)面臨的對(duì)等關(guān)稅可能從10%提升至20%或更高。參考美國(guó)對(duì)歐盟、日本征收的稅率為15%，對(duì)東南亞加征的稅率多是19-20%。此外還有美國(guó)發(fā)起的232調(diào)查等行業(yè)關(guān)稅影響，在這種情況下，對(duì)美出口的稅率仍然偏高，外貿(mào)壓力依然較大。
　　第七，地產(chǎn)政策重在繼續(xù)開展城市更新。地產(chǎn)方面，此次會(huì)議提到“落實(shí)好中央城市工作會(huì)議精神，高質(zhì)量開展城市更新”。近期一線城市新房和二手房房?jī)r(jià)環(huán)比轉(zhuǎn)跌，市場(chǎng)聚焦京滬進(jìn)一步放開限購(gòu)的可能性，關(guān)注金九銀十的銷售旺季前，是否再采取行動(dòng)。
　　第八，權(quán)益市場(chǎng)方面，此次會(huì)議提到“鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”，4月會(huì)議對(duì)應(yīng)表述為“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”?？梢娬邔?duì)股市呵護(hù)具備連