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海外宏觀：海外商品需求短期弱修復(fù)，房?jī)r(jià)弱穩(wěn)，職位空缺不及預(yù)期。美國(guó)5月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)月率為-0.2%，預(yù)期-0.2%，前值-0.3%。當(dāng)前美國(guó)消費(fèi)者房地產(chǎn)、汽車(chē)、家庭耐用品購(gòu)買(mǎi)意愿低位寬幅震蕩，其中價(jià)格壓制猶存。這一要素改善取決于兩點(diǎn)：第一，財(cái)富效應(yīng)對(duì)于需求的支撐有所增強(qiáng)。第二，收入預(yù)期的拖累尚不顯著。后續(xù)變化關(guān)注最新非農(nóng)數(shù)據(jù)進(jìn)展及財(cái)報(bào)的信息驗(yàn)證。美國(guó)6月JOLTs職位空缺為743.7萬(wàn)人，不及預(yù)期的750萬(wàn)人和前值771.2萬(wàn)人。8月1日和12日之前，美國(guó)對(duì)其他國(guó)家和中國(guó)的關(guān)稅政策或?qū)⒙涞?，盡管整體沖擊可能低于4月，但不確定性仍在。
　　國(guó)內(nèi)宏觀：7月30日中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，中共中央政治局向中央委員會(huì)報(bào)告工作，研究關(guān)干制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議、會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。整體來(lái)看，本次會(huì)議對(duì)政策的定調(diào)符合預(yù)期。在上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)的背景下，現(xiàn)階段進(jìn)行大幅刺激的必要性不高，會(huì)議整體基調(diào)以提質(zhì)提速用好存量政策為主，增量政策相對(duì)有限。但對(duì)后續(xù)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)仍存警惕的背景下，后續(xù)政策將更加注重提升靈活性預(yù)見(jiàn)性。在近期關(guān)于“反內(nèi)卷”政策表述明顯增加，本周煤炭、生豬等行業(yè)均有行政減產(chǎn)預(yù)期，引發(fā)相關(guān)品種大幅波動(dòng)。從當(dāng)前需求來(lái)看，盡管處于淡季，但內(nèi)需并未出現(xiàn)顯著下行，疊加出口仍有較高韌性，為樂(lè)觀情緒打下了一定基礎(chǔ)。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)資產(chǎn)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，關(guān)注后續(xù)中美關(guān)稅談判進(jìn)展及政治局會(huì)議釋放的政策信號(hào)。下半年政策驅(qū)動(dòng)邏輯強(qiáng)化，四季度增量政策落地概率更高。海外關(guān)注關(guān)稅摩擦、美聯(lián)儲(chǔ)政策、地緣風(fēng)險(xiǎn)等，長(zhǎng)線(xiàn)來(lái)看弱美元格局延續(xù)，警惕波動(dòng)率跳升，關(guān)注非美元資產(chǎn)。保持對(duì)黃金、銅等資源品戰(zhàn)略配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱