>> 東證期貨-東證化工草根調(diào)研二十八：華東丙烯調(diào)研-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊梟 |
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★華東丙烯的供需基本平衡，但這種平衡較為脆弱
丙烯作為氣體化工品的特性使其供需難以大幅失衡。華東作為國內(nèi)丙烯主要市場的價格高地，供需格局相對良好，主要企業(yè)間基本能達到供需平衡。但這種平衡是以犧牲制丙烯的經(jīng)濟性來維系的，如部分MTO企業(yè)降低負荷以減少虧損，再如部分PDH企業(yè)停一套裝置轉(zhuǎn)外采丙烯，事實上較為脆弱。
★企業(yè)生產(chǎn)考量兼顧經(jīng)濟性、物料平衡、保供客戶三大因素
丙烯生產(chǎn)企業(yè)對于下游更多是經(jīng)濟性考量，在其他因素中，上游更多受物料平衡的影響，下游更多受保供客戶的影響。這使得丙烯需求端價格彈性較強，供給端價格彈性較弱，意味著想靠經(jīng)濟性維持供大于求下的供需平衡，需要讓下游的整體盈利水平持續(xù)好于上游，這也是丙烯產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)狀。
★丙烯產(chǎn)業(yè)鏈的投產(chǎn)計劃帶有反內(nèi)卷色彩
部分企業(yè)已經(jīng)因經(jīng)濟性放棄或無限期推遲投產(chǎn)計劃，對于已有在建項目的企業(yè)，經(jīng)濟性與維系區(qū)域內(nèi)丙烯供需平衡也成為重要考量因素。這些企業(yè)的投產(chǎn)計劃一方面可以使目前虧損下游的經(jīng)濟性更快修復(fù)，另一方面可以避免外放丙烯量過大，維護丙烯目前較為脆弱的供需平衡，促使丙烯產(chǎn)業(yè)鏈更早步入景氣周期。
★企業(yè)普遍關(guān)注丙烯期貨，但參與度差異預(yù)計較大
企業(yè)對丙烯期貨合約的一些細節(jié)問題較為關(guān)注，如怎樣避免華東企業(yè)收到華南廠庫的貨、丙烯交割會不會像LPG一樣困難等。這些問題體現(xiàn)了丙烯生產(chǎn)企業(yè)對于丙烯期貨的高關(guān)注度，在臨近交割月時也可能成為影響丙烯期貨價格的重要因素。此外，不同企業(yè)對丙烯期貨的參與度差異預(yù)計較大。
★投資建議
短期內(nèi)丙烯期貨價格預(yù)計將主要跟隨聚丙烯期貨運行。PP-PL加工費建議逢高做縮，目前550元/噸較為合理，臨近交割月500元/噸以上都可考慮做縮。PP的投產(chǎn)壓制仍大，但反向替代再生料以及反內(nèi)卷行情的支撐使得價格再創(chuàng)新低的概率較小，單邊以震蕩思路看待；由于加工費存走縮預(yù)期，以及首個合約需要吸引倉單生成，PL價格預(yù)計略強于PP，但也以震蕩思路看待。
★風(fēng)險提示
調(diào)研樣本量不足導(dǎo)致的判斷偏誤，能源價格大幅波動。
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