>> 東方證券-公用事業(yè)行業(yè)動態(tài)跟蹤：海外云廠商CAPEX上修，數(shù)據(jù)中心電源需求激活-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
嚴東 |
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核心觀點
海外CSP上修CAPEX預(yù)期，數(shù)據(jù)中心投建景氣度上行。海外數(shù)據(jù)中心相關(guān)CAPEX自24H1以來維系高增，且持續(xù)上修后續(xù)預(yù)期。2025Q2微軟、谷歌、meta的CAPEX在原有基礎(chǔ)上均高于預(yù)期，AI需求激活海外資本支出投入上行。Meta上修全年CAPEX預(yù)期至660-720億美元（原預(yù)期640-720億美元）。谷歌2025財年資本支出上修至850億美元（原指引750億美元），并明確2026年因強勁云需求將進一步增加支出。微軟25Q2 CAPEX為242億美元，預(yù)計25Q3資本開支將超300億美元（首次給到相對清晰預(yù)期），同比增長超50%。
算力背后是電力，高效率、高密度、高穩(wěn)定性電源重要性提升。從通算時代到智算時代，單卡功率消耗和整體用電規(guī)模均呈現(xiàn)顯著的提升趨勢，對AIDC背后電力的“質(zhì)量與數(shù)量”持續(xù)提出考驗。AI需求迭代，激活A(yù)IDC電源技術(shù)不斷演進，高效率、高密度、高穩(wěn)定性電源重要性將持續(xù)提升。從市電（10kV+）到機房（800V/400V）到機柜內(nèi)（50V）到最終芯片（<1V），整條電力鏈路各環(huán)節(jié)都面臨著不同程度的技術(shù)迭代升級，電力系統(tǒng)在AIDC中的重要性以及價值量有望持續(xù)提升。
海外景氣先行，出口環(huán)節(jié)有望拔得頭籌。由于芯片供應(yīng)與規(guī)劃節(jié)奏等原因，AIDC海外CSP景氣周期先行，相關(guān)AI電源出口環(huán)節(jié)有望最先受益于AI科技基建浪潮。海外AIDC電力生態(tài)壁壘較高，Delta、Vertiv等企業(yè)有較強的技術(shù)與生態(tài)優(yōu)勢，當前海外AIDC電源市場價格與利潤體系均呈現(xiàn)較大吸引力。隨著大陸企業(yè)技術(shù)持續(xù)迭代，縮小與臺資與外資企業(yè)的技術(shù)代差，并通過ODM/GPU企業(yè)認證/CSP企業(yè)認證等等方式逐步接入生態(tài)，大陸AI電源公司亦有望充分受益海外AICAPEX景氣浪潮。
投資建議與投資標的
AIDC電源：海外AIDC投資景氣度提升，相關(guān)電源產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)有望受益，建議關(guān)注麥格米特(002851，未評級)、禾望電氣(603063，未評級)、新雷能(300593，未評級)、通合科技(300491，未評級)、歐陸通(300870，未評級)、中恒電氣(002364，未評級)等。
AIDC電力配套：數(shù)據(jù)中心電力投建過程中，存在重要的配電需求，建議關(guān)注金盤科技(688676，未評級)、明陽電氣(301291，未評級)、威騰電氣(688226，未評級)、良信股份(002706，未評級)等。
風險提示
數(shù)據(jù)中心投建不及預(yù)期、數(shù)據(jù)中心供電技術(shù)路線發(fā)生巨大迭代等、地緣政治風險、原材料供應(yīng)鏈風險。
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