>> 東方證券-艾德生物(300685)2025年中報點評：業(yè)績亮眼，彰顯成長韌性-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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| 353KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
伍云飛 |
| 下載權限： |
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核心觀點
事件：公司發(fā)布2025年中報，2025H1實現營收5.8億元（同比+6.7%），歸母凈利潤1.9億元（同比+31.4%），毛利率84.0%（同比-1.2pct），凈利率32.6%（同比+6.1pct）。
營收符合預期，行業(yè)龍頭地位依舊。受醫(yī)?？刭M和醫(yī)院回款周期延長等影響，目前IVD行業(yè)增速承壓；且2025年起，公司試劑銷售增值稅率自3%提升至13%。但公司作為腫瘤藥物伴隨診斷龍頭，產品種類最為齊全，多個產品獨家獲批，因此營收表現依舊穩(wěn)健，其中檢測試劑是主要營收來源，實現營收4.8億元（同比+7.9%，占比83.4%），毛利率90.7%（同比-0.2pct，保持基本穩(wěn)定）；而技術服務、檢測服務分別實現營收0.6億元（同比-5.0%）和0.3億元（同比+0.9%）。其次公司出海業(yè)務表現穩(wěn)定，25H1實現營收1.1億元（同比+3.7%，占比18.3%）。
凈利率改善超預期，經營韌性漸強。由于外部環(huán)境波動較大，公司自2024Q4起積極升級運營管理體系，著重優(yōu)化國內銷售架構，實現降本增效。2025H1，公司銷售費用率為25.7%（同比-3.8pct），其中市場推廣費同比下降29.2%，而職工薪酬同比仍增加9.7%，提示公司營銷效率實現有效提升；研發(fā)費用率為15.6%（同比3.9pct），管理費用率為7.5%（同比-0.6pct），三費合計下降8.3pct，效果顯著。我們認為公司經營韌性已進一步增強。
憑借研發(fā)創(chuàng)新和合規(guī)經營，保持良好發(fā)展趨勢。公司技術實力雄厚，25年已有三款重磅產品在國內獲批：免疫組化診斷產品（ HER2、ER、PR抗體試劑）、PD-L1（胃癌伴隨診斷）、10基因突變聯檢作為銳珂的伴隨診斷試劑，且研發(fā)儲備管線豐富；其次，公司始終堅持合規(guī)產品院內銷售，戰(zhàn)略與行業(yè)趨勢高度契合。在出海業(yè)務上，公司已形成較強競爭力，獲得日韓、歐盟、東南亞等地準入資質，并與海外藥企、科研機構、腫瘤專家等深度合作。因此，公司發(fā)展趨勢仍舊向好。
盈利預測與投資建議
根據2025年中報，我們維持收入和毛利率假設，預測公司2025-2027年EPS為0.83、0.99和1.20元（原25-27年預測為0.81、0.98、1.19元）。根據可比公司2025年平均估值，給予公司2025年32倍市盈率，對應的目標價為26.56元，維持“增持”評級。
風險提示
新產品推廣不及預期、海外地緣政治影響國際拓展、藥企合作業(yè)務進展不及預期等
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