>> 國金證券-醫(yī)藥健康行業(yè)周報：創(chuàng)新藥龍頭BD頻出，關(guān)注慢病&小核酸賽道-250802
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
大?。?/td>
| 2700KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
甘壇煥 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯
本周國內(nèi)龍頭藥企落地兩個重磅BD合作，恒瑞醫(yī)藥與跨國醫(yī)藥巨頭GSK達(dá)成合作，涉及PDE3/4抑制劑（COPD適應(yīng)癥）在內(nèi)的12個創(chuàng)新項目，首付款達(dá)5億美元，潛在里程碑付款120億美元。石藥集團(tuán)與Madrial就口服GLP-1受體激動劑達(dá)成協(xié)議，將獲得1.2億美元預(yù)付款，最高19.55億美元里程碑付款。恒瑞醫(yī)藥和石藥集團(tuán)均為國內(nèi)頭部pharma，創(chuàng)新管線豐富（均有逾百款自研創(chuàng)新藥），重磅BD合作接連落地，創(chuàng)新管線進(jìn)入兌現(xiàn)期。
8月1日，維亞臻與賽諾菲達(dá)成協(xié)議，賽諾菲獲得普樂司蘭納（RNAi，降低載脂蛋白）的大中華區(qū)權(quán)益，1.3億預(yù)付款，2.65億美元額外里程碑付款。近期海外藥企財報披露，諾華的PCSK9（siRNA）銷售額5.55億美元，同比+66%，Alnylam的RNAi療法Amvuttra（ATTR-CM適應(yīng)癥）2025Q2銷售額4.92億美元，同比+114%。小核酸藥物在慢病領(lǐng)域潛力已現(xiàn)，關(guān)注國內(nèi)小核酸藥布局領(lǐng)先的藥企。
我們認(rèn)為創(chuàng)新藥依舊是投資主線，在全球MNC面臨專利懸崖，積極尋找大單品潛力創(chuàng)新藥BD合作的浪潮下，可重點(diǎn)關(guān)注泛癌種潛力的雙/多抗藥物、解決未滿足臨床需求的慢病藥管線的創(chuàng)新藥板塊投資機(jī)會。同時關(guān)注半年報潛在業(yè)績超預(yù)期的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。
藥品板塊：本周恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)相繼達(dá)成新License out交易，進(jìn)一步展示出頭部pharma強(qiáng)大的國際化及資源整合能力，建議關(guān)注頭部pharma轉(zhuǎn)型成果和更多產(chǎn)品出海機(jī)會。
醫(yī)療器械：集采工作常態(tài)化推進(jìn)，創(chuàng)新產(chǎn)品商業(yè)化持續(xù)落地。國家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購辦公室宣布開展藥物涂層球囊類及泌尿介入類醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息集中維護(hù)工作，隨著集采工作的常態(tài)化推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)頭部企業(yè)有望憑借產(chǎn)品中標(biāo)獲得更高市場份額，同時引導(dǎo)行業(yè)向差異化創(chuàng)新及高質(zhì)量方向發(fā)展。
生物制品：賽諾菲公布2025年二季度業(yè)績，25Q2實(shí)現(xiàn)全球銷售額99.94億歐元，按固定匯率計算增長10.1%。其中度普利尤單抗（Dupixent），得益于慢阻肺適應(yīng)癥的上市，二季度實(shí)現(xiàn)銷售額約38億歐元，同比增長21.1%；截至2025年上半年，度普利尤單抗已在13個國家獲批用于治療COPD，預(yù)計25H2會進(jìn)一步在6個國家獲批。賽諾菲還布局有多款針對COPD的在研新藥，建議持續(xù)關(guān)注研發(fā)進(jìn)展。
醫(yī)療服務(wù)及消費(fèi)醫(yī)療：7月28日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》。隨著育兒補(bǔ)貼政策及各地醫(yī)保政策不斷加碼，有望促進(jìn)前期輔助生殖IVF積壓需求釋放，同時有望進(jìn)一步提升行業(yè)滲透率。
中藥：華潤三九與博瑞醫(yī)藥就BGM0504注射液項目，簽訂合作研發(fā)協(xié)議，此次合作是雙方優(yōu)勢的深度融合。華潤三九的產(chǎn)業(yè)資源、商業(yè)化能力與博瑞醫(yī)藥的研發(fā)優(yōu)勢、創(chuàng)新實(shí)力形成互補(bǔ)，既有利于加速BGM0504注射液的研發(fā)進(jìn)程，也有利于推動創(chuàng)新藥管線的商業(yè)化落地。
投資建議
我們繼續(xù)對醫(yī)藥板塊在2025年走出反轉(zhuǎn)行情抱有強(qiáng)烈信心，創(chuàng)新藥主線和左側(cè)板塊困境反轉(zhuǎn)依然是2025年醫(yī)藥板塊的最大投資機(jī)會。建議關(guān)注泛癌種潛力的雙/多抗藥物、解決未滿足臨床需求的慢病藥管線的創(chuàng)新藥板塊投資機(jī)會。同時建議關(guān)注半年報潛在業(yè)績超預(yù)期的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。
重點(diǎn)標(biāo)的
科倫博泰、人福醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、特寶生物、恒瑞醫(yī)藥、益豐藥房、太極集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、長春高新、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、固生堂等。
風(fēng)險提示
匯兌風(fēng)險、國內(nèi)外政策風(fēng)險、投融資周期波動風(fēng)險、并購整合不及預(yù)期的風(fēng)險等
|
|
