>> 華創(chuàng)證券-【策略月報】多行業(yè)聯(lián)合人工智能8月報：AI旗手，北美算力PCB-250802
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
大小： |
1667KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
耿琛,岳陽,姚佩 |
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策略：從趨勢來看，下半年需更加重視AI板塊的表現(xiàn)。（1）PCB需求迎來高增長：AI算力需求依舊強(qiáng)勁。（2）“十五五”規(guī)劃人工智能或是產(chǎn)業(yè)政策重心，年內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)層面支持有望持續(xù)落地。（3）觀測美聯(lián)儲貨幣政策變化，有望打開國內(nèi)貨幣政策空間。22年底以來主動公募大幅加倉AI應(yīng)用&AI算力；增配幅度靠前的包括：AI應(yīng)用、AI算力、人形機(jī)器人。從公募加倉節(jié)奏來看，23Q2短暫加倉AI后退潮，24Q2以來AI產(chǎn)業(yè)逐漸成熟后再度增配。
電子：北美科技巨頭受益于AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，繼續(xù)加碼資本開支，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍處于早期階段。北美科技巨頭受益于AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，AI商業(yè)閉環(huán)已經(jīng)形成，紛紛表示繼續(xù)加碼資本開支，推動AI服務(wù)器&交換機(jī)需求高增長，拉動高端PCB需求快速大幅增長，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，因此我們建議關(guān)注產(chǎn)能出現(xiàn)供不應(yīng)求，受益于訂單外溢的標(biāo)的。推薦標(biāo)的：景旺電子、東山精密、勝宏科技、工業(yè)富聯(lián)、生益電子、生益科技、滬電股份和鵬鼎控股等。建議關(guān)注標(biāo)的：深南電路、德?？萍?、銅冠銅箔、菲利華、中材科技、宏和科技等。
計算機(jī)：國家政策推動下，有望利好應(yīng)用側(cè)蓬勃發(fā)展。建議關(guān)注以下標(biāo)的：1)辦公：金山辦公、合合信息、福昕軟件、邁富時；2)金融：同花順、恒生電子、京北方、中科金財、新致軟件；3)大模型：科大訊飛、三六零、第四范式；4)工業(yè)：華大九天、中控技術(shù)、中望軟件、索辰科技、鼎捷數(shù)智；5)端側(cè)/穿戴/玩具：螢石網(wǎng)絡(luò)、云天勵飛、中科創(chuàng)達(dá)、漢王科技；6)醫(yī)療：潤達(dá)醫(yī)療、衛(wèi)寧健康、晶泰控股；7)法律：華宇軟件、金橋信息、通達(dá)海；8)郵箱：彩訊股份；9)創(chuàng)意：萬興科技、美圖公司、虹軟科技；10)教育：視源股份、佳發(fā)教育、歐瑪軟件、新開普；11)電商：焦點(diǎn)科技；12)ERP：金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)；13)OA：泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)；14)安全：深信服、盛邦安全、永信至誠；15)部署：優(yōu)刻得、星環(huán)科技、網(wǎng)宿科技、漢得信息；16）算力：海光信息、寒武紀(jì)、景嘉微等。
傳媒：長期看好AI產(chǎn)品應(yīng)用落地加速及商業(yè)化進(jìn)度加速，建議關(guān)注AIAgent、AI陪伴、AI多模態(tài)、AI教育及AI端側(cè)等方向。1）AIAgent：作為AI應(yīng)用的生產(chǎn)力方向之一，通過自主決策、任務(wù)閉環(huán)和動態(tài)交互，能夠提高生產(chǎn)效率，展望全年該應(yīng)用方向有望持續(xù)優(yōu)化落地體驗(yàn)；2）AI陪伴：包括軟件內(nèi)容/平臺與硬件玩具，作為AI應(yīng)用的泛娛樂方向之一，AI能夠滿足人類在陪伴交互領(lǐng)域的個性化、及時性需求；3）AI多模態(tài)：AI音視頻、AI 3D等方向的底層模型有望持續(xù)迭代進(jìn)步，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)應(yīng)用加速落地；4）AI教育：AI符合個性化教學(xué)核心需求，教育場景用戶付費(fèi)意愿高；5）AI端側(cè)：智能終端加速AI智能化革命。建議關(guān)注：阿里巴巴、騰訊控股、快手、美圖、上海電影、浙數(shù)文化、昆侖萬維、南方傳媒、榮信文化等。
通信：光模塊企業(yè)業(yè)績超預(yù)期增長，谷歌年內(nèi)資本開支指引進(jìn)一步提升。光模塊企業(yè)集中披露半年度業(yè)績預(yù)告，收入及業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。強(qiáng)勁的業(yè)績增長主要系800G光模塊銷售額提升所致，根據(jù)LightCountin數(shù)據(jù)，2025年第二季度全球光模塊銷售額環(huán)比增長10%，800G以太網(wǎng)光模塊需求是核心拉動力，1.6T產(chǎn)品亦開始貢獻(xiàn)增量。此外Alphabet (Google母公司)發(fā)布2025財年第二季度財報，營收與利潤均超市場預(yù)期。公司表示AI已深度賦能業(yè)務(wù)增長。管理層強(qiáng)調(diào)人工智能已全面融入產(chǎn)品體系。受AI與云服務(wù)擴(kuò)張推動，公司上調(diào)2025全年資本支出預(yù)期至850億美元（原計劃750億美元）。整體來看，800G部署正在顯著提速，成為當(dāng)前光模塊市場增長的主要推動力，1.6T產(chǎn)品也開始逐步放量，市場競爭進(jìn)入新階段。在算力基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)投入的背景下，光模塊市場有望維持高景氣度。重點(diǎn)推薦中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛，建議關(guān)注源杰科技、仕佳光子、德科立、太辰光。
人形機(jī)器人：2025年被視為商業(yè)化元年，7月出現(xiàn)標(biāo)志性大額訂單。人形機(jī)器人板塊呈現(xiàn)波動上漲態(tài)勢，看好產(chǎn)業(yè)化加速帶來的可觀增量市場。中長期來看人形機(jī)器人正不斷突破技術(shù)邊界，在多領(lǐng)域應(yīng)用實(shí)現(xiàn)落地，量產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)加速。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注三個方向。1、主鏈的邊際變化。2、產(chǎn)品→客戶（鏈）→場景。3、機(jī)器人1到10的三大板塊。建議關(guān)注核心零部件1）絲杠：震?？萍?，雙林股份，五洲新春，鼎智科技，北特科技，金沃股份，貝斯特，鼎泰高科，恒立液壓；2）減速器：綠的諧波，中大力德，富臨精工，恒工精密，斯菱股份，豐立智能，翔樓新材，瑞迪智驅(qū)，科達(dá)利；3）傳感器：漢威科技，東華測試，柯力傳感，安培龍，凌云光，奧比中光；4）電機(jī)：兆威機(jī)電，鳴志電器，步科股份，德昌股份，偉創(chuàng)電氣，信質(zhì)集團(tuán)，信捷電氣，匯川技術(shù)；5）設(shè)備：浙海德曼，華辰裝備，宇環(huán)數(shù)控。
汽車：工信部明確推動人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)，理想i8發(fā)布，建議關(guān)注8月VLA上車。1）整車：推薦江淮汽車，市場依然在量和盈利層面存在分歧，樂觀預(yù)計下半年有望驗(yàn)證，豪車征稅政策變化間接利好。建議關(guān)注理想汽車8月VLA上車、北汽藍(lán)谷的享界品牌投入增強(qiáng)、小米集團(tuán)YU7交付提速。此外，
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