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7月油價(jià)重心窄幅震蕩。7月Brent、WTI月均價(jià)分別為69.5、67.2美元/桶，環(huán)比分別下降0.4%、0.7%。供給端，一方面，7月5日OPEC+八個(gè)主要成員國(guó)計(jì)劃8月份增產(chǎn)石油54.8萬(wàn)桶/日，為該組織連續(xù)4個(gè)月宣布增產(chǎn)計(jì)劃，驅(qū)動(dòng)全球原油供應(yīng)預(yù)期上移。另一方面，特朗普希望俄羅斯與烏克蘭盡快達(dá)成?；饏f(xié)議，否則俄羅斯將面臨二次制裁的風(fēng)險(xiǎn)，其中包括對(duì)購(gòu)買俄羅斯原油的國(guó)家征收次級(jí)關(guān)稅。需求端，7月份正值北半球出行旺季、中東發(fā)電旺季，原油消費(fèi)季節(jié)性走強(qiáng)。截至7月25日美國(guó)煉廠開(kāi)工率為95.4%，較6月底增加0.5個(gè)百分點(diǎn)。參照季節(jié)性規(guī)律，在不發(fā)生颶風(fēng)影響的情況下，8月中上旬美國(guó)煉廠開(kāi)工率有望維持高位。中期來(lái)看，原油消費(fèi)需求與全球經(jīng)濟(jì)走向密切相關(guān)。IMF7月發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)計(jì)2025年和2026年世界經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)3.0%和3.1%，較今年4月預(yù)測(cè)值分別上調(diào)0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。庫(kù)存端，截至7月25日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量42669萬(wàn)桶，較6月底增加774萬(wàn)桶。我們認(rèn)為，近期地緣不確定事件疊加消費(fèi)旺季給予油價(jià)底部支撐，但遠(yuǎn)期累庫(kù)預(yù)期限制油價(jià)上行高度，預(yù)計(jì)近期Brent原油價(jià)格將在68-72美元/桶區(qū)間震蕩運(yùn)行。建議后續(xù)密切關(guān)注中東地緣局勢(shì)、OPEC+產(chǎn)量政策、全球貿(mào)易爭(zhēng)端指引等。
　　1-6月我國(guó)原油表觀需求微增，同比增長(zhǎng)0.6%。1-6月，我國(guó)加工原油3.62億噸，同比增長(zhǎng)1.6%;原油產(chǎn)量1.08億噸，同比增長(zhǎng)1.3%;原油進(jìn)口2.79億噸，同比增長(zhǎng)1.4%;原油表觀消費(fèi)量3.85億噸，同比增長(zhǎng)0.6%;對(duì)外依存度72.7%，維持高位。
　　1-6月我國(guó)天然氣表觀需求略降，同比下降0.1%。1-6月，我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量2098億方，同比下降0.1%;產(chǎn)量1308億方，同比增長(zhǎng)5.9%;進(jìn)口量822億方，同比下降7.7%;對(duì)外依存度39.2%，同比回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　 1-6月我國(guó)成品油表觀需求回落，同比下降5.8%。1-6月，我國(guó)成品油產(chǎn)量2.00億噸，同比下降6.9%;成品油出口量0.17億噸，同比下降16.2%。其中，6月柴油內(nèi)需表現(xiàn)疲弱，國(guó)際柴油供應(yīng)回升疊加貿(mào)易局勢(shì)不穩(wěn)，當(dāng)月出口量同比下降59.4%。1-6月，成品油表觀消費(fèi)量1.84億噸，同比下降5.8%。其中，汽油、煤油、柴油表觀消費(fèi)量分別同比下降7.3%、4.4%、5.0%。
　　投資建議:預(yù)計(jì)近期Brent油價(jià)在68-72美元/桶區(qū)間震蕩運(yùn)行，成本端暫不是左右行業(yè)盈利的關(guān)鍵，關(guān)鍵看行業(yè)供需改善情況。近期全球地緣沖突、貿(mào)易局勢(shì)仍具有不確定性，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策將持續(xù)發(fā)力，看好內(nèi)需潛力釋放下化工行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。建議關(guān)注成長(zhǎng)屬性標(biāo)的衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、寶豐能源(600989.SH)、國(guó)恩股份(002768.SZ)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　3.主營(yíng)產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)
　　4.項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)