>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠周度報(bào)告-250803
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 2503KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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綜述：弱勢(shì)運(yùn)行，下方空間收窄
供應(yīng)
前期重啟順丁橡膠裝置產(chǎn)能釋放，周內(nèi)高順順丁橡膠產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率延續(xù)提升。本周期高順順丁橡膠產(chǎn)量在2.91萬(wàn)噸，較上周增加0.19萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.99%，產(chǎn)能利用率72.46%，環(huán)比增加4.73個(gè)百分點(diǎn)。周內(nèi)燕山石化順丁橡膠裝置短停，其他前期重啟裝置負(fù)荷逐步提升。預(yù)計(jì)下周齊翔騰達(dá)、茂名石化裝置或短停檢修，山東益華周中后期或存重啟預(yù)期，產(chǎn)量總體小幅下降。（隆眾資訊）
需求
剛需方面，預(yù)計(jì)下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅調(diào)整為主。檢修企業(yè)開工恢復(fù)將對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成一定拉動(dòng)，但另有個(gè)別企業(yè)月初存檢修安排，產(chǎn)出時(shí)間差異化，整體產(chǎn)能利用率小幅調(diào)整為主，整體提升空間受限。（隆眾資訊）替代需求方面，目前NR-BR主力合約價(jià)差維持在600-800元/噸區(qū)間，替代需求仍維持在高位。因此順丁橡膠整體需求端維持同比高增速。
庫(kù)存
截止2025年7月30日(第31周)，中國(guó)高順順丁橡膠樣本企業(yè)庫(kù)存量在3.13萬(wàn)噸，較上周期下降0.10萬(wàn)噸，環(huán)比-3.09%。本周期順丁橡膠市場(chǎng)受到國(guó)內(nèi)消息面及泰柬沖突等因素影響，順丁橡膠期貨及主流供價(jià)均出現(xiàn)快速?zèng)_高回落走勢(shì)，套利商積極入市但下游終端采購(gòu)表現(xiàn)消極，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體下降，樣本貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存略增加。（隆眾資訊）
觀點(diǎn)
短期而言，順丁橡膠期貨價(jià)格預(yù)計(jì)高位回調(diào)，中期步入震蕩格局。短期而言，近期伴隨大量投機(jī)資金離場(chǎng)，資金流決定資產(chǎn)價(jià)格，大宗商品指數(shù)高位回落，合成橡膠跟隨回調(diào)。此外，伴隨基差走強(qiáng)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場(chǎng)期現(xiàn)貨源的流通性釋放，給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)供應(yīng)端的拋壓。中期來(lái)看，順丁橡膠預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行，主要原因有三點(diǎn)，其一，反內(nèi)卷政策推進(jìn)仍未結(jié)束，“反內(nèi)卷”及供給側(cè)優(yōu)化預(yù)期對(duì)大宗商品整體估值有一定支撐。其二，合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈基本面偏中性，合成橡膠樣本企業(yè)庫(kù)存連續(xù)四周小幅去庫(kù)。丁二烯目前到港量仍偏低，港口庫(kù)存偏緊。整體來(lái)看，短期弱勢(shì)震蕩，中期逐步進(jìn)入震蕩格局。
估回落值
目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為11000-11800元/噸，動(dòng)態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯成交短期較弱，動(dòng)態(tài)估值預(yù)計(jì)下行。上方估值而言，盤面11800-11900元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐蹈呶?。?dāng)主力BR2509合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)100元/噸左右（單月持倉(cāng)成本90元/噸附近），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)盤面11000元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格* 1.02+ （輔劑+人工）=9200*1.02+2500≈11900。實(shí)際完全成本來(lái)看，據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在11000元/噸附近（9200*1.02+1600）。
策略
單邊：?jiǎn)芜吰?，上方壓?1800-11900元/噸（跟隨順丁現(xiàn)貨走勢(shì)為主），下方支撐10900-11000元/噸（丁二烯所錨順丁成本）；
跨期：暫無(wú)；
跨品種：nr-br價(jià)差短期走縮（丁二烯短期庫(kù)存偏低，下方空間有限）；
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
原油價(jià)格大幅波動(dòng)、天然橡膠價(jià)格大幅波動(dòng)、宏觀事件沖擊、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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