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SU7&YU7上市即爆款，奠定高端品牌龍頭地位:2021年3月公司官宣進(jìn)入智能電動(dòng)汽車領(lǐng)域，經(jīng)過3年打磨，首款產(chǎn)品SU7于2024年3月正式上市，實(shí)現(xiàn)上市即爆款，上市24小時(shí)大定88898臺(tái)，一舉打響公司在高端新能源汽車市場的品牌聲譽(yù)。在完成爬產(chǎn)后，2025年Hl小米SU7銷售15.6萬輛，國內(nèi)B+級(jí)純電轎車市場市占率躍升至24.8%，領(lǐng)先第二名(Model 3)10.2pct，站穩(wěn)榜首。第二款產(chǎn)品YU7再創(chuàng)訂單佳績，2025年6月上市，開售18個(gè)小時(shí)鎖單突破24萬輛，奠定公司高端市場龍頭地位。得益于SU7熱銷，公司汽車業(yè)務(wù)收入與毛利率逐季提升，虧損逐季收窄，2025年Q1公司汽車業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長11.3%至185.8億元,毛利率環(huán)比增長2.7pct至23.2%，虧損收窄至5億元，預(yù)計(jì)2025年Q3-Q4實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　引領(lǐng)高端純電市場擴(kuò)容，在技術(shù)與生態(tài)競爭優(yōu)勢下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品爆款的誕生;市場;引領(lǐng)20-30萬純電市場擴(kuò)容，良好市場競爭格局奠定爆款基礎(chǔ)。SU7上市前20-30萬元價(jià)格帶新能源乘用車市場擴(kuò)容速度較為緩慢,具備較大的擴(kuò)容潛力，以SU7為代表的新產(chǎn)品供給帶動(dòng)純電轎車市場擴(kuò)容，YU7上市前高端純電SUV市場同樣具有較大的擴(kuò)容潛力，YU7也有望帶動(dòng)高端純電SUV市場擴(kuò)容，同時(shí)，高端純電市場相對(duì)分散的競爭格局為公司新品提供了良好的市場進(jìn)入環(huán)境，為公司產(chǎn)品成為爆款奠定基礎(chǔ);技術(shù):電動(dòng)化與智能化能力并舉，產(chǎn)品硬實(shí)力出眾:電動(dòng)化方面，與聯(lián)電、匯川聯(lián)合研發(fā)的V6s超級(jí)電機(jī)性能超越百萬級(jí)純電轎跑Model s與Taycan Turbo，自研V8s最高轉(zhuǎn)速創(chuàng)行業(yè)記錄，搭載V8s的SU7 Ultra原型車在紐伯格林北環(huán)賽道的首秀以6分46秒874的官方認(rèn)證圈速成績成為全球最速四門車;智能化能力方面，公司2025年2月全量推送車位到車位導(dǎo)航功能，智能駕駛能力位居行業(yè)第一梯隊(duì)，產(chǎn)品硬實(shí)力出眾。生態(tài):人車家全生態(tài)戰(zhàn)略帶來生態(tài)競爭優(yōu)勢與用戶基礎(chǔ)優(yōu)勢。一方面，公司通過人車家全生態(tài)戰(zhàn)略打通人、車、家三大場景，帶來智慧生活體驗(yàn)，形成生態(tài)競爭優(yōu)勢;另一方面，公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域積累了豐厚的用戶基礎(chǔ)并成功實(shí)現(xiàn)向汽車產(chǎn)品引流，為公司產(chǎn)品成為爆款貢獻(xiàn)重要力量。
　　預(yù)計(jì)2025年銷量40萬輛,站穩(wěn)高端品牌第一梯隊(duì):我們預(yù)計(jì)SU7從2025年下半年起銷量進(jìn)入穩(wěn)態(tài)狀態(tài)，YU7在下半年進(jìn)行產(chǎn)能爬升，全年公司汽車銷量有望達(dá)到40萬輛，在高端新能源市場市占率進(jìn)入第一梯隊(duì)(前六)。2026年起伴隨SU7、YU7銷量進(jìn)入穩(wěn)態(tài)狀態(tài)，公司增程產(chǎn)品昆侖系列有望繼續(xù)貢獻(xiàn)新增量，且新產(chǎn)品不斷提升的售價(jià)有望帶動(dòng)公司汽車產(chǎn)品均價(jià)逐年提升。
　　投資建議:預(yù)計(jì)2025年~2027年公司將分別實(shí)現(xiàn)營收4977.35億元、6303.60億元、7245.73億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤388.83億元、528.34億元、638.66億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.50元、2.04元、2.46元。綜合考慮絕對(duì)估值與相對(duì)估值，公司合理每股價(jià)值區(qū)間53.36元-63.25元（58.70港元-69.58港元)，對(duì)應(yīng)市值區(qū)間為13848.99億元-16416.55億元（15233.89億港元-18058.20億港元)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、新能源汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);3.智能化技術(shù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);4、消費(fèi)電子與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。