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投資要點(diǎn)：
　　周期研判：美國(guó)7月單月新增非農(nóng)就業(yè)驟降至7.3萬(wàn)人，創(chuàng)9個(gè)月以來(lái)最低水平，不及預(yù)期的10.4萬(wàn)人，且5-6月新增就業(yè)合計(jì)下修25.8萬(wàn)人，就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月走弱使得市場(chǎng)衰退預(yù)期階段性升溫，而且此前美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于“就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健”的表態(tài)受到質(zhì)疑，市場(chǎng)降息預(yù)期或快速升溫。另外，美國(guó)于8月7日再度加征關(guān)稅，總體稅率會(huì)繼續(xù)提升，考慮近期中美談判期延長(zhǎng)90天，關(guān)稅博弈期拉長(zhǎng)或意味著通脹預(yù)期端支撐增強(qiáng)，衰退+降息預(yù)期模式下，黃金有望迎來(lái)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。對(duì)于工業(yè)品而言，此前價(jià)格跟隨國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”情緒發(fā)酵沖高后下游接貨意愿減弱，淡季效應(yīng)仍然較為明顯，疊加近期關(guān)稅、衰退預(yù)期的沖擊，工業(yè)金屬或進(jìn)入階段性震蕩。
　　貴金屬：關(guān)稅博弈再起，衰退-降息預(yù)期下金價(jià)或再迎機(jī)遇。美國(guó)7月新增非農(nóng)就業(yè)7.3萬(wàn)人（前值下修至1.4萬(wàn)人），失業(yè)率4.2%（前值4.1%），數(shù)據(jù)調(diào)整后美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)將呈現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月的數(shù)據(jù)疲軟，或?qū)⒋蚱拼饲磅U威爾對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的偏樂(lè)觀(guān)態(tài)度，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，F(xiàn)edWatch顯示的9月降息概率升至近70%，降息預(yù)期明顯升溫。另外，8月7日美國(guó)再度加征關(guān)稅，總體稅率將繼續(xù)提升，而且中美談判期延長(zhǎng)90天亦意味著關(guān)稅博弈期拉長(zhǎng)。市場(chǎng)可能短期可能進(jìn)入衰退預(yù)期-降息模式，疊加關(guān)稅導(dǎo)致的通脹預(yù)期支撐，金價(jià)或再迎機(jī)遇。
　　工業(yè)金屬：淡季疊加關(guān)稅預(yù)期，價(jià)格或階段性震蕩。淡季需求偏弱、銅鋁等工業(yè)金屬加工開(kāi)工率承壓，部分品種供給端雖存在擾動(dòng)，但整體來(lái)看供需仍偏平淡。宏觀(guān)層面，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)走弱跡象顯現(xiàn)或引發(fā)市場(chǎng)的階段性衰退交易，疊加關(guān)稅預(yù)期的反復(fù)，或?qū)I(yè)金屬需求預(yù)期形成一定壓制。但隨著8月中下旬旺季補(bǔ)庫(kù)開(kāi)啟，若有降息預(yù)期提振，工業(yè)金屬價(jià)格有望獲得支撐。
　　推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、西部礦業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份、山東黃金、山金國(guó)際、廈門(mén)鎢業(yè)、中鎢高新。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求弱于預(yù)期、供給端大量釋放、美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程不及預(yù)期等。